煤炭周报：煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势

　　煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势。本周产地煤价延续涨势，港口煤价周内企稳反弹。展望后市，供给侧，我们测算生产核查带来的超产矿井减量规模为2.3亿吨左右，因缺乏核增手续和转为“储备产能”停产产量约4亿吨。需求侧，当前电煤需求逐步转入淡季，“金九银十”将至，非电需求有望逐步释放，其中煤化工耗煤需求年初以来基本维持10%以上同比增速，5月以来攀升至15%以上，后续“反内卷”政策推动炼油行业落后产能出清，煤化工凭借其低成本优势，对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升并对煤炭形成新的需求支撑。从库存角度来看，港口库存受减产影响实现淡季去库，目前发运倒挂仍较严重，港口调入调出仍以长协煤为主，现货市场供需两弱、货源紧缺。当前煤价处于700元/吨关口，且逢淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在限产政策下继续收缩，基本面持续改善已助力煤价重回上行通道，后续有望延续涨势，回到24Q3水平。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

　　焦煤价格短期弱稳运行，后续仍有上行空间。本周前期停产煤矿恢复生产，焦煤供应回升，焦炭一轮降价落地后利润空间被压缩，钢厂终端需求无明显改善，焦钢企业仍以按需采购为主，短期焦煤价格弱稳运行。后续供给端受超产核查影响有收缩预期，叠加“金九银十”旺季到来，预计焦煤价格仍有上行空间。

　　供需转向宽松，二轮提降落地预期较强。本周初焦炭一轮降价落地，二轮提降已经开启，伴随前期限产焦企生产恢复，焦炭供应提升，需求端铁水产量恢复至240万吨以上，但终端需求无明显改善下钢厂按需采购，二轮提降落地预期较强。考虑假期将至，后续补库需求或有所提升，关注焦炭供需及钢材成交情况。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪