天康生物(002100)天康生物中报点评：养殖产业链业务量增利升，饲料和动保保持平稳

　　天康生物(002100)

　　事件：公司近日发布2025年中期业绩报告。2025年上半年，公司实现营收88.46亿元，同比+10.68%；归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比+22.27%；扣非后归母净利润3.14亿元，同比+16.17%；；EPS为0.25元。其中，2025年第2季度，公司单季实现营收46.66亿元，同比+10.68%；实现归母净利润1.9亿元，同比-14.59%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比-13.1%。点评如下：

　　生猪养殖产业链业务量增利升。上半年，公司养猪产业链业务实现收入为28.48亿元，同比下降0.95%；毛利率为11.78%，较上年同期提升了1.55个百分点。量增价跌是收入持平的主要原因。上半年，公司出栏生猪152.82万头，同比增长9.05%。同期，毛猪销售均价较上年同期有所下跌。毛利率上升，主要得益于成本端的下沉。上半年，公司自繁自养成本已经下降至12.55元/公斤，带动公司养殖业务整体成本水平下降。

　　饲料和动保业务平稳发展。上半年，公司饲料业务实现收入24.33亿元，同比下降14.24%；毛利率为10.12%，较上年同期下降3.27个百分点。饲料业务产销量较去年同期基本持平，实现销量134.15万吨，同比下降0.58%；收入和毛利率略有下滑，主要受饲料原料和产成品价格下跌的影响。公司制药业务发展较为平稳，上半年实现销售收入为4.81亿元，同比下降3.67%；毛利率为65.89%，较上年同期下滑1.6个百分点。

　　玉米收储和油脂加工等其他业务增长明显。上半年，公司玉米收储业务的玉米销量大幅提升，带动收入增长，实现营收13.04亿元，同比增长72.32%；毛利率为3.51%，较上年同期上升7.76个百分点。同期，油脂加工业务量价齐升，实现营收14.48亿元，同比增长97.6%；毛利率为6.99%，较上年同期上升5.35个百分点。

　　盈利预测及投资建议。我们预计，2025-2026年公司归母净利润7.77亿元/13.15亿元，EPS为0.57元和0.96元，当前股价对应PE为12.02x和7.1x，维持“买入”评级。

　　风险提示：爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等

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