轻工造纸行业研究：美国合法雾化电子烟规模扩容趋势强化，关注低位内需消费标的
行业观点更新：
家居板块：内销方面，虽然根据渠道反馈8月家具终端及工厂接单情况整体仍相对偏弱，但多数优质公司已具股息率保障，并且后续随着各地地产宽松政策逐步推出，楼市有望呈现积极变化，叠加本周财政部在发布会上表示后续将创新运用财税政策工具，开发好内需这座“富矿”，家居作为内需的重要环节之一，中期需求具备支撑，期待终端需求边际改善。外销方面，据CME跟踪，9月降息概率为100%，后续有望刺激海外家居需求回暖，利于出海家居企业业绩修复。整体来看，内销板块重点关注后续业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业；外销维度，重点关注后续具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。
新型烟草：HNB方面，英美烟草近日宣布，glo系列即将在意大利和波兰上市，包括全新glo Hilo Hilo、glo HiloPlus及virto加热烟弹。此前9月1日hilo于日本全国上市后，市场反馈较积极，重点关注Hilo于欧洲关键市场上市后相关销售表现。雾化电子烟方面，近日FDA与海关与边境保护局（CBP）称联合多个机构突袭电子烟经销商Midwest Goods仓库，共查获逾400万件未经授权产品，估算零售价值超过8600万美元（约合人民币6.27亿元），为美国迄今为止最大规模的电子烟查获行动。2024年以来，美国打击非法电子烟的行动力度持续强化，在进行跨部门执法、管控非法烟进口、限制分销渠道等多方面着手，监管政策指向已十分清晰。美国合法雾化市场规模有望持续扩容，利好VUSE、NJOY等头部合法品牌在美销售持续回暖，持续推荐深度切入国际烟草集团供应链的思摩尔国际！
造纸包装：1）造纸：截至9月12日，针叶浆/阔叶浆单位价格5650/4200元，环比上周-50/持平，白卡纸/箱板纸/瓦楞纸单位价格4310/4320/3340元，环比上周持平/+30/+30。截止9月11日，国内主流港口库存木浆环比上周去库0.4万吨至206.2万吨，木浆库存呈窄幅去库的趋势。受供需关系缓和及成本上涨支撑影响，瓦楞箱板纸价有一定上涨。9月为包装纸传统消费旺季，预计在下游需求恢复、包装厂采购意愿提升的作用下，包装纸价有望迎来持续修复。2）包装：9月进入各大手机厂商新一代产品集中发布期，消费电子需求有望充分释放，利好塑料及纸包装企业订单回升。延续此前观点，一方面关注推荐行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，积极关注龙头企业拓展出海业务、开辟新增长空间。另一方面关注并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化带来的两片罐企业盈利能力改善机会。
轻工个护：继续重视国货品牌的新品周期&线下渠道进展；9月18日Meta的Connect大会期间或将上新AI眼镜。
1）轻工个护：2Q大促后尽管行业线上进入阶段性淡季，但中期的新品周期及更长期的渠道渗透成长（线下为主）逻辑空间仍值重点关注。两条思路：①关注各家新品进展，例如（个护）冷酸灵重组蛋白新品；②线下渠道成长逻辑：百亚等卫生巾线下区域走向全国的成长逻辑仍有看点关注边际加速趋势。2）AI眼镜：产业趋势爆发前期，跟踪大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
潮玩：龙头延续强势/关注传统龙头转型。【泡泡】参加25年服贸会/发布Baby Molly足金产品，公司优秀且领先的IP孵化与运营竞争力未变。名创优品积极开IP大店、改善同店的同时加速自有IP投入，加速从IP联名到自有IP战略的倾斜，看好【名创】IP零售设计集团中期成长性。产业链新公司/新渠道运营模式持续涌现，关注传统公司积极转型，目前仍在情绪消费转型能力积累和培育期。
各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）。
投资建议
家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。
新型烟草：推荐思摩尔国际（雾化业务有望受益海外合规市场扩容，中期HNB业务弹性可期）、中烟香港、盈趣科技等。
轻工消费：泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等。
造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份、奥瑞金等。
出海：推荐匠心家居（家居出口优质企业，后续有望受益美国降息，店中店模式正在加速推进，成长空间有望打开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
