钢铁行业周报：中央督察组反馈钢铁产能乱象，反内卷背景下行业供给管理或加强

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨3.70%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨2.06%，长材板块上涨3.55%，板材板块上涨3.90%；铁矿石板块上涨6.07%，钢铁耗材板块上涨4.60%，贸易流通板块上涨4.10%。

　　供给情况。截至9月12日，样本钢企高炉产能利用率90.2%，周环比增加4.39百分点。截至9月12日，样本钢企电炉产能利用率55.3%，周环比下降0.48百分点。截至9月12日，五大钢材品种产量744.8万吨，周环比下降5.18万吨，周环比下降0.69%。截至9月12日，日均铁水产量为240.55万吨，周环比增加11.71万吨，同比增加17.94万吨。

　　需求情况。截至9月12日，五大钢材品种消费量843.3万吨，周环比增加15.50万吨，周环比增加1.87%。截至9月12日，主流贸易商建筑用钢成交量10.3万吨，周环比增加0.61万吨，周环比增加6.32%。

　　库存情况。截至9月12日，五大钢材品种社会库存1095.1万吨，周环比增加17.41万吨，周环比增加1.62%，同比增加6.73%。截至9月12日，五大钢材品种厂内库存419.5万吨，周环比下降3.50万吨，周环比下降0.83%，同比增加6.85%。

　　钢材价格&利润。截至9月12日，普钢综合指数3489.7元/吨，周环比增加0.71元/吨，周环比增加0.02%，同比增加4.56%。截至9月12日，特钢综合指数6651.9元/吨，周环比下降6.94元/吨，周环比下降0.10%，同比增加1.32%。截至9月12日，螺纹钢高炉吨钢利润为-14元/吨，周环比下降8.0元/吨，周环比下降133.33%。截至9月12日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-150元/吨，周环比下降10.0元/吨，周环比下降7.14%。

　　原燃料情况。截至9月12日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为796元/吨，周环比上涨11.0元/吨，周环比上涨1.40%。截至9月12日，京唐港主焦煤库提价为1550元/吨，周环比持平。截至9月12日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比下降55.0元/吨。截至9月12日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.29天，周环比下降0.4天，同比增加0.5天。截至9月12日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为23.1天，周环比下降3.2天，同比增加2.7天。截至9月12日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为10.61天，周环比下降0.9天，同比增加0.3天。

　　本周，截至9月12日，日均铁水产量为240.55万吨，周环比增加11.71万吨，同比增加17.94万吨。五大钢材品种社会库存周环比增加1.62%，五大钢材品种厂内库存周环比下降0.83%。本周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨11.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是，2025年7月29日，二十届中央生态环境保护督察工作领导小组第7次会议审议通过督察报告。经党中央、国务院批准，督察组于2025年9月12日向山西、山东、陕西等省政府进行反馈。指出部分钢铁产能乱象，其中，督察指出，山西省汾渭平原地区大气污染问题依然突出。盲目上马“两高”项目，个别铸造企业批小建大，以铸造之名行炼钢之实；有的企业擅自新建焦炉，违规新增铸造焦产能。山东省产业政策执行不到位，个别企业未经审批和产能置换，新增炼钢产能。陕西省部分地方遏制“两高”项目盲目上马不力，违规建设限制类化工项目、钢铁项目，个别地方“地条钢”屡查屡犯。总体上，反内卷背景下，钢铁行业产能管理有望进一步加强。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。

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信达证券 高升,刘波,李睿