非金属建材周观点：两主线明确：大出海+AI新材料

　　【一周一议】

　　首先，AI新材料受益多重催化，需求空间继续打开。①美国加州时间9月9日，NVIDIA在AI基础建设峰会宣布推出NVIDIA Rubin CPX，CPX是在GPU+CPU架构下新增的芯片，带动PCB使用面积，预计同步拉动AI铜箔、AI电子布需求；②日本三菱瓦斯发布涨价函，计划在2025/10/1接单起载板涨价20-40%，和日东纺Low-CTE（低膨胀电子布）紧缺、载板交期长有关；③iPhone17热销，苹果使用mSAP工艺，对low-cte需求有拉动的预期；④中背板midplane增加电子布和铜箔用量；⑤关税壁垒下，国产算力替代前景广阔。我们认为需求景气方向继续保持，当前继续跟踪各个布种、铜箔品种自身良率、订单的进展。此外，受益资本开支扩张，半导体洁净室、PCB设备同样受益。

　　第二，美国降息预期不减，全球投资扩张周期受重视，重点推荐非洲建材、玻纤、以及非洲电解铝板块。非洲经历大选、如果投资周期扩张，持续布局非洲建材的科达制造、布局非洲水泥的华新水泥、布局非洲电解铝的华通线缆，都是参与国际化竞争的龙头企业，此外，玻纤不仅出口比例高，中国巨石具备美国、埃及两个海外基地，直接受益外需拉动。

　　【周期联动】

　　①水泥：本周全国高标均价344元/t，同比-41元，环比+1元，全国平均出货率46.67%，环比+0.93pct，库容比为65.00%，环比+0.94pct，同比-0.75pct。②玻璃：本周浮法均价1197.01元/吨，环比上涨4.02元/吨，涨幅0.34%，截至9月11日重点监测省份生产企业库存天数约27.02天，较上周四减少0.62天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.16%，环比+0.53pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比+0.1%，电子布市场主流报价4.1-4.2元/米不等，环比持平。⑤电解铝：华东市场表现逐步回稳，库存垒库暂缓。⑥钢铁：供需结构分化，钢价或呈现先抑后扬。⑦其他：煤炭、原油价格环比上涨，沥青、有机硅价格环比持平，PE价格环比下跌。

　　【重要变动】

　　①9月8日，柬埔寨国家航空有限公司拟采购20架C909飞机，其中10架为确认订单，10架为意向订单。②9月9日，东珠生态公告称拟通过发行股份及支付现金的方式购买凯睿星通89.49%股份，本次交易完成后凯睿星通将成为公司控股子公司。

　　风险提示：

　　PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。

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国金证券 李阳,罗逸然