信达军工E周刊第196期：卫星通信乘风起，商业航天驭浪行

　　本期内容提要:

　　一周行情回顾：1）指数表现：9.8-9.12上证综指上涨1.52%，收3870.60点；创业板指数上涨2.1%；国防军工指数上涨2.14%，跑赢大盘0.62个百分点，排名第12/29；2）细分赛道：受联通获得卫星通信牌照等催化影响，本周国防信息化、航天等相关标的涨幅居前。

　　联通获牌入“星途”，华为领航启新程。1）据工信微报9月8日报道，工业和信息化部近日向中国联合网络通信集团有限公司颁发卫星移动通信业务经营许可，部分区域已开通卫星通信业务；2）今年9月华为公布卫星通信专利，此外华为有望在下半年开启低轨卫星互联网系统开启终端众测。我们认为，卫星通信已经逐步成为商业航天落地应用场景之一，庞大的C端卫星通信市场有望催生商业航天需求，加速我国卫星产业链发展，卫星通讯技术的迭代+卫星牌照发放为“空天一体化”应用按下加速键。

　　政策+产业催化，商业航天产业换挡提速。1）政策+IPO催化：工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》有望加快低轨卫星产业发展，同时中科宇航、蓝箭航天、屹信航天等陆续开启科创板上市备案，支持我国商业航天产业发展。2）多款可回收火箭有望开启首飞：可回收火箭是商业航天发射降本的重要前提，根据「你好太空」微信号统计，中国目前在研且有公开进度的商业可回收火箭共计14款，多数有望在2025-2026年左右开启首飞测试。9月11日，我国自主研发的朱雀三号可重复使用垂直起降回收试验箭，在酒泉卫星发射中心完成10公里级垂直起降返回飞行试验。3）海南商业航天发射场二期建设有序推进：海南发射场是我国首个民用发射基地，三号、四号发射场建设有望进一步支持国内商业航天产业。我们认为，以朱雀三号位代表的液体可回收火箭已经进入测试阶段，蓝箭航天等企业IPO推进+海南发射场建设有望加速商业航天落地。

　　核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，火炬电子/宏达电子/鸿远电子等上游电子元器件2025Q2业绩明显改善，标志行业大拐点已现，我们预计，自2025Q2起，军工板块业绩将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）催化剂：十四五加速冲刺、十五五规划展开。

　　投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬/宏达/鸿远电子、中航重机、振华科技等。

　　风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。

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信达证券 张润毅,孙然