瑞立科密(001285)新股覆盖研究：瑞立科密

　　瑞立科密(001285)

　　投资要点

　　下周一（9月15日）有一家主板上市公司“瑞立科密”询价。

　　瑞立科密（001285）：公司主营业务为机动车主动安全系统和铝合金精密压铸件的研发、生产和销售以及技术服务。公司2022-2024年分别实现营业收入13.26亿元/17.60亿元/19.77亿元，YOY依次为-4.18%/32.81%/12.32%；实现归母净利润0.97亿元/2.36亿元/2.69亿元，YOY依次为-50.91%/143.32%/14.07%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长13.82%至27.04%，归母净利润较上年同期增长11.96%至25.67%。

　　投资亮点：1、公司作为行业首批从事商用车气压电控制动系统国产化实践的企业，已逐步发展为我国商用车主动安全系统领域龙头。机动车主动安全系统是机动车制动系统的核心组成部分，长期以来该产品相关核心技术主要被采埃孚、克诺尔、博世、大陆等跨国巨头所垄断。公司从商用车市场切入、布局气压电控制动系统，并通过20余年的深耕、不断纵向延伸应用于商用车气压电控制动系统产品系列，成为国内少数具备汽车制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、电子制动控制系统（EBS）、电子驻车制动系统（EPB）、电控空气悬架系统（ECAS）等主动安全系统正向开发能力的企业；并成功实现电子控制单元（ECU）、执行器和传感器等核心电控制动部件的自主技术开发及核心工艺的自主生产，推动我国汽车电控制动的国产化进程。截至目前，公司已在商用车气压电控制动系统领域占据龙头地位，根据中国汽车工业协会出具的证明，2021年至2023年公司气压电控制动系统产品市场占有率均排名行业第一位；另据招股书估测，其中ABS、ESC、EBS产品在我国商用车领域的市占率分别为24.00%、23.72%和27.92%。2025年4月，交通运输部发布《营运货车安全技术条件》等多项标准修改单，新规明确自2025年7月起，新生产营运货车强制安装电子稳定性控制系统（ESC）、牵引车辆与挂车均应安装电子制动系统（EBS）；预计届时将产生约30亿元的增量市场空间，公司作为上述细分市场龙头，有望从中获益。2、公司逐步强化在液压制动、线控制动等其他主流技术路线布局，积极向乘用车、摩托车等新应用领域，以及智能驾驶等新应用场景拓展。1）液压制动系统具有制动力较小、制动管路较短等特点，主要适用于吨位较轻的商用车、乘用车或摩托车领域。公司在巩固商用车领域竞争优势的同时，通过布局液压电控制动系统，逐步向乘用车和摩托车应用领域延伸，先后推出液压ABS、液压ESC等核心产品，并形成了液压电控制动系统软件程序和硬件全产业链研发和生产制造能力，与奇瑞、吉利、零跑、春风动力、钱江摩托等乘用车和摩托车客户建立了良好合作关系。报告期间，公司液压电控制动系统收入增长较快、由2021年的0.73亿元增至2024年的3.5亿元。2）线控技术路线方面，线控制动具有集成度高、制动反应时间短、可支持能量回收等优势，适用于新能源汽车以及高级别自动驾驶场景的需要。针对线控技术路线，公司早在2012年便自主开发商用车线控制动路线的代表产品EBS、目前已实现量产；为布局汽车高级驾驶辅助系统（ADAS）等行业前沿领域，公司进一步开发自动紧急制动系统（AEBS），成为行业内首家将环境感知、决策算法、线控制动融合为一体并通过法规标准测试的企业，进入了厦门金龙、三一集团和东风集团等商用车客户供应链；同时对于更前沿线控制动电子机械制动系统（EMB），公司也已研发立项，提前进行了市场布局和技术储备。

　　同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了万安科技、伯特利、嵘泰股份和锡南科技为瑞立科密的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为44.23亿元、平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为28.16X，销售毛利率为20.19%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但销售毛利率均处于同业的中高位区间。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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