策略点评：创业板指再创新高
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2025-09-16 08:57:44
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摘要。2025 年9 月15 日周一，中国A 股缩量震荡，创业板指再创年内新高。市场情绪回暖，债市延续反弹。商品反内卷热度延续，双焦期货大涨。
一、市场行情分析
1）股票市场：创业板指再创新高
创业板指再创新高。今日A 股市场呈现显著分化格局，创业板指在宁德时代等权重股带动下强势上涨1.51%，再创年内新高；沪指受金融等权重拖累微跌0.26%。
全市场成交额2.3 万亿元，较前一日2.55 万亿元明显缩量，显示资金观望情绪升温，短期反弹高度或受量能制约。市场结构性特征突出，仅1913 只个股上涨，3371只个股下跌，赚钱效应集中于新能源、半导体等成长赛道。
领涨多位于政策驱动板块，短期仍是轮动特征。发改委《新型储能规模化建设专项行动方案》明确2027 年装机目标1.8 亿千瓦，八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，从扩大国内消费、提升供给质量、优化发展环境、深化开放合作等4 个维度推动汽车行业稳健发展，叠加宁德时代在德国发布神行Pro 电池技术，推动新能源产业链景气度上行。半导体板块受商务部对美模拟芯片反倾销调查刺激，国产替代逻辑强化，存储芯片午后短暂回流。上周热门的人工智能板块或受甲骨文下跌和大摩下调光模块评级影响，走势延续偏弱，市场整体仍呈现高位轮动特征。
政策预期增强，积极布局做多窗口。8 月经济数据公布，工业、消费、投资增速同步放缓，显示当前经济仍面临转型压力。9 月16 日出版的第18 期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，结合本周美联储降息概率提升，外部压力减弱下进一步政策刺激预期有望增强。若政策加码，将进一步强化成长赛道估值修复逻辑。中期来看，A 股市场仍处于“慢牛”趋势中，当前主要指数仍处于2011 年以来的中等分位，估值相对合理，未来仍有进一步向上空间。
2)债券市场：触底反弹，延续回暖
情绪回暖，延续反弹。今日利率债市场延续稳中偏强格局，国债期货全线上涨，现货收益率维持稳定，一级市场发行需求旺盛。30 年期国债期货主力合约涨0.21%。
央行流动性净投放缓解资金面担忧，叠加宏观经济“弱复苏”背景下政策宽松预期延续，推动长端利率债配置价值凸显。
资金面平稳，流动性充裕。央行今日开展2800 亿元7 天期逆回购操作，对冲1915亿元到期后实现净投放885 亿元，延续5 月以来“加量续作”特征。资金面呈现“短紧长松”态势：Shibor 隔夜品种上行4.1BP 至1.408%，7 天期上行1.0BP 至1.47%，但14 天期下行2.0BP 至1.504%，显示央行操作有效缓解跨月资金压力。
边际紧张缓解，回归基本面。央行连续净投放维持银行体系流动性充裕，Shibor 短端利率上行幅度有限，资金面“紧平衡”状态边际缓解。国债期货长端合约涨幅领先，反映机构对长期利率下行的信心增强，10 年期国债收益率在1.85%-1.90%区间形成支撑。且央行净投放维稳流动性，财政政策延续积极基调，短期债市环境偏友好。
3)商品市场：反内卷预期强化，双焦领涨
今日国内商品期货市场呈现"涨多跌少"格局，54 个品种上涨，21 个品种下跌。黑色系表现强势，焦炭、焦煤分别大涨4.62%、4.40%；能源板块跟随国际油价反弹，低硫燃料油、燃料油涨幅超2.5%；农产品板块分化明显，红枣、菜粕领跌，跌幅超2%。市场整体受宏观预期（美联储降息预期）与产业基本面（黑色系供需偏紧、能源地缘扰动）共同驱动，短期波动或加剧。
反内卷再起波澜，双焦领涨。今日双焦领涨黑色系，我们认为或主要受三方面因素支撑：1）市场担忧双节前期部分焦企因环保限产以及山西安全检查趋严；2）钢厂金九银十补库需求启动；3）市场再度博弈反内卷政策出台。《纵深推进全国统一大市场建设》再提“着力整治企业低价无序竞争乱象”，短期双焦或仍将延续强势。中期来看，需进一步关注旺季需求变化以及政策实际落地情况。
能化品种弱震荡，有色延续近期偏强走势。乌克兰持续袭击俄罗斯能源设施，叠加美国对俄制裁预期升温，推升原油短期溢价，燃料油涨幅居前。黄金上涨0.10%，市场已基本定价美联储9 月降息预期，美国CPI 温和上升及就业数据疲软强化宽松预期，推动贵金属避险需求。
2）近期核心思路总结
权益方面，当前市场处于新一轮美元降息周期的初期，流动性的释放刚刚开始，从权益市场角度，经历了2024 年的“9.24”大涨后，市场经过大半年的震荡后开始走出慢牛，初期“金融+科技”的趋势有望延续。建议围绕强产业趋势板块（人工智能、固态电池等）及受益于美元走弱的有色金属进行重点布局，同时把握政策加码预期（大消费、地产等）轮动节奏。
债市方面，综合攻守思路，短期交易层面的压力释放之后，深度贴水的超长期国债期货性价比凸显，配置价值有望进一步提升。长期来看，宽松资金面下，“股债跷跷板”有望结束，未来市场将迎“股债双牛”。
商品方面，贵金属和有色金属因全球流动性的宽松，涨价将更流畅，值得长期布局。
工业品方面，反内卷逐渐进入深水区，当前时间点更多的行情来自于供给端博弈，板块受政策预期波动或将放大，建议积极跟随政策节奏。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃 日期：2025-09-15
一、市场行情分析
1）股票市场：创业板指再创新高
创业板指再创新高。今日A 股市场呈现显著分化格局，创业板指在宁德时代等权重股带动下强势上涨1.51%，再创年内新高；沪指受金融等权重拖累微跌0.26%。
全市场成交额2.3 万亿元，较前一日2.55 万亿元明显缩量，显示资金观望情绪升温，短期反弹高度或受量能制约。市场结构性特征突出，仅1913 只个股上涨，3371只个股下跌，赚钱效应集中于新能源、半导体等成长赛道。
领涨多位于政策驱动板块，短期仍是轮动特征。发改委《新型储能规模化建设专项行动方案》明确2027 年装机目标1.8 亿千瓦，八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，从扩大国内消费、提升供给质量、优化发展环境、深化开放合作等4 个维度推动汽车行业稳健发展，叠加宁德时代在德国发布神行Pro 电池技术，推动新能源产业链景气度上行。半导体板块受商务部对美模拟芯片反倾销调查刺激，国产替代逻辑强化，存储芯片午后短暂回流。上周热门的人工智能板块或受甲骨文下跌和大摩下调光模块评级影响，走势延续偏弱，市场整体仍呈现高位轮动特征。
政策预期增强，积极布局做多窗口。8 月经济数据公布，工业、消费、投资增速同步放缓，显示当前经济仍面临转型压力。9 月16 日出版的第18 期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，结合本周美联储降息概率提升，外部压力减弱下进一步政策刺激预期有望增强。若政策加码，将进一步强化成长赛道估值修复逻辑。中期来看，A 股市场仍处于“慢牛”趋势中，当前主要指数仍处于2011 年以来的中等分位，估值相对合理，未来仍有进一步向上空间。
2)债券市场：触底反弹，延续回暖
情绪回暖，延续反弹。今日利率债市场延续稳中偏强格局，国债期货全线上涨，现货收益率维持稳定，一级市场发行需求旺盛。30 年期国债期货主力合约涨0.21%。
央行流动性净投放缓解资金面担忧，叠加宏观经济“弱复苏”背景下政策宽松预期延续，推动长端利率债配置价值凸显。
资金面平稳，流动性充裕。央行今日开展2800 亿元7 天期逆回购操作，对冲1915亿元到期后实现净投放885 亿元，延续5 月以来“加量续作”特征。资金面呈现“短紧长松”态势：Shibor 隔夜品种上行4.1BP 至1.408%，7 天期上行1.0BP 至1.47%，但14 天期下行2.0BP 至1.504%，显示央行操作有效缓解跨月资金压力。
边际紧张缓解，回归基本面。央行连续净投放维持银行体系流动性充裕，Shibor 短端利率上行幅度有限，资金面“紧平衡”状态边际缓解。国债期货长端合约涨幅领先，反映机构对长期利率下行的信心增强，10 年期国债收益率在1.85%-1.90%区间形成支撑。且央行净投放维稳流动性，财政政策延续积极基调，短期债市环境偏友好。
3)商品市场：反内卷预期强化，双焦领涨
今日国内商品期货市场呈现"涨多跌少"格局，54 个品种上涨，21 个品种下跌。黑色系表现强势，焦炭、焦煤分别大涨4.62%、4.40%；能源板块跟随国际油价反弹，低硫燃料油、燃料油涨幅超2.5%；农产品板块分化明显，红枣、菜粕领跌，跌幅超2%。市场整体受宏观预期（美联储降息预期）与产业基本面（黑色系供需偏紧、能源地缘扰动）共同驱动，短期波动或加剧。
反内卷再起波澜，双焦领涨。今日双焦领涨黑色系，我们认为或主要受三方面因素支撑：1）市场担忧双节前期部分焦企因环保限产以及山西安全检查趋严；2）钢厂金九银十补库需求启动；3）市场再度博弈反内卷政策出台。《纵深推进全国统一大市场建设》再提“着力整治企业低价无序竞争乱象”，短期双焦或仍将延续强势。中期来看，需进一步关注旺季需求变化以及政策实际落地情况。
能化品种弱震荡，有色延续近期偏强走势。乌克兰持续袭击俄罗斯能源设施，叠加美国对俄制裁预期升温，推升原油短期溢价，燃料油涨幅居前。黄金上涨0.10%，市场已基本定价美联储9 月降息预期，美国CPI 温和上升及就业数据疲软强化宽松预期，推动贵金属避险需求。
2）近期核心思路总结
权益方面，当前市场处于新一轮美元降息周期的初期，流动性的释放刚刚开始，从权益市场角度，经历了2024 年的“9.24”大涨后，市场经过大半年的震荡后开始走出慢牛，初期“金融+科技”的趋势有望延续。建议围绕强产业趋势板块（人工智能、固态电池等）及受益于美元走弱的有色金属进行重点布局，同时把握政策加码预期（大消费、地产等）轮动节奏。
债市方面，综合攻守思路，短期交易层面的压力释放之后，深度贴水的超长期国债期货性价比凸显，配置价值有望进一步提升。长期来看，宽松资金面下，“股债跷跷板”有望结束，未来市场将迎“股债双牛”。
商品方面，贵金属和有色金属因全球流动性的宽松，涨价将更流畅，值得长期布局。
工业品方面，反内卷逐渐进入深水区，当前时间点更多的行情来自于供给端博弈，板块受政策预期波动或将放大，建议积极跟随政策节奏。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃 日期：2025-09-15
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