2025年1月宏观数据前瞻：1月经济：节日效应凸显 静候股债双牛

　　梅催春动，万象更新。受春节假期效应影响，预计1 月CPI 同比增速有望反弹至0.6%（前值0.1%），对应1 月环比增速为0.8%，核心CPI 或改善较多，PPI 同比预计持平于-2.3%左右。金融方面，预计1 月人民币贷款新增5 万亿元，社融新增7.2 万亿，均实现同比多增，有望喜迎“开门红”。我们预计，2025 年我国经济增长目标或设定为5%左右，一季度GDP 增速或达到5.1%，全年可能呈现前高中低后稳的U 型走势。大类资产方面，考虑到中美关系正处于关键性转折节点，有望走向阶段性缓和，风险偏好将成为市场主线。中美小阳春或货币政策大幅宽松有望驱动我国出现股债双牛行情，但过程中可能略有反复，风险偏好的修复并非一蹴而就，我国可能在中美关系以及国内政策应对波折的考验后迎来一轮股债双牛。

    　　预计CPI 有望V 型反弹，PPI 同比降幅持平

    　　我们预计，1 月CPI 同比增速为0.6%（前值0.1%），对应1 月环比增速为0.8%，主要受到春节假期错位影响，环比动能相对偏强，服务价格受节日效应总体稳中有升。PPI 方面，我们预计1 月PPI 同比增速为-2.3%（前值-2.3%），环比增速为-0.2%。库存周期难以对价格形成有效支撑，中游制造业产能出清或需经历较长一段时间。从供需平衡的角度看，目前的政策强度更多指向提振信心，对终端需求和供需缺口弥合的实质性改善仍需观察，特别是具有针对性的增量地产、消费等总需求侧政策陆续出台，才有可能进一步判定PPI 的筑底信号。

    　　1 月金融数据喜迎“开门红”

    　　预计1 月人民币贷款新增5 万亿元，同比多增800 亿元，对应增速回落0.1 个百分点至7.5%；社融新增7.2 万亿，同比多增7282 亿元，对应增速提升0.1 个百分点至8.1%；M2 增速为7.2%，前值7.3%，小幅回落0.1 个百分点；M1 增速为-0.3%，前值为1.2%，回落1.5 个百分点，调整口径后平滑M1 春节错位的季节性影响。

    　　1 月央行通过1.7 万亿超量买断式逆回购操作补充市场流动性，预计2025 年货币政策维持宽松基调，与财政政策、产业政策形成政策合力，共计仍有约100BP 的降准空间，降息也将继续发力，可能兼顾汇率形势与股市择机选择，预计中性降息30BP，极限降息50BP。

    　　风险提示

    　　1） 地缘冲突扩大化驱动我国产能过剩化解，使得中国经济意外上行。

    　　2） 政策落地不及预期。