环氧氯丙烷、合成氨等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

　　投资要点

　　环氧氯丙烷、合成氨等涨幅居前，尿素、硫酸等跌幅较大本周涨幅较大的产品：环氧氯丙烷（华东地区，10.00%），硫磺（温哥华FOB现货价，4.59%），合成氨（江苏新沂，4.35%），苯酚（华东地区，3.46%），三氯乙烯（华东地区，3.36%），二甲醚（河南，3.03%），煤焦油（江苏工厂，2.90%），醋酸乙烯（华东，2.86%），双酚A（华东，2.82%），煤焦油（山西市场，2.30%）。

　　本周跌幅较大的产品：尿素（波罗的海(小粒散装），-8.47%），液氯（华东地区，-7.32%），硫酸（杭州颜料化工厂105%，-6.10%），2-氯-5-氯甲基吡啶（华东地区，-5.98%），硝酸（安徽98%，-5.71%），硫酸（浙江和鼎98%，-5.00%），尿素（浙江巨化(小颗粒)，-4.47%），焦炭（山西市场价格，-3.72%），DMF（华东，-3.68%），尿素（江苏恒盛(小颗粒)，-3.59%）。

　　本周观点：美俄谈判未见成效，俄乌冲突局势不明朗，国际油价反复震荡，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

　　判断理由：本周主要受到俄乌冲突局势影响，国际油价反复震荡。截至9月12日收盘，布伦特原油价格为66.99美元/桶，较上周上涨2.27%；WTI原油价格为62.69美元/桶，较上周上涨1.33%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65-70美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。

　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：环氧氯丙烷上涨10.00%，硫磺上涨4.59%，合成氨上涨4.35%，苯酚上涨3.46%等，但仍有不少产品价格下跌，其中尿素下跌8.47%，液氯下跌7.32%，硫酸下跌6.10%，硝酸下跌5.71%。从化工行业中报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

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华鑫证券 张伟保,高铭谦