食品饮料行业点评报告：8月社零增速环比放缓，消费动能仍待提振

　　投资建议：社零数据增速环比持续回落，消费需求动能不足

　　2025年8月社零数据增速环比回落，主要系“以旧换新”政策效果边际减弱和消费需求复苏偏缓。随着促经济政策逐步落地，中长期来看宏观经济环境将呈现改善趋势，居民收入和消费意愿有望提升，食品饮料板块有望受益。细分板块看，白酒行业邻近中秋国庆旺季，需求端环比有所好转，后续随着消费场景修复，白酒基本面有望企稳向上，当下底部中长期配置价值持续凸显。大众品板块，新消费标的具备业绩增速快、成长性好的特点，且预计全年来看仍有较高成长性。建议以新渠道、新品类、新市场为主线，挖掘符合产业发展趋势的新消费标的。具体推荐标的包括卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料、有友食品、万辰集团、百润股份等。

　　月度观察：8月社零增速环比回落，粮油食品、烟酒类消费增速环比下降2025年8月社会消费品零售总额同比+3.4%，增速环比7月-0.3pct，8月社零数据增速进一步走弱，一方面“以旧换新”政策效应的边际减弱，家电音像、家具、通讯器材等增速环比回落；另一方消费需求仍然偏弱，粮油食品、烟酒类消费增速也有回落。2025年8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+2.1%、+1.0%，增速环比7月分别+1.0pct、+1.2pct，禁酒令政策边际放缓带动餐饮消费环比回暖。细分子行业中，2025年8月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+5.8%、+2.8%、-2.3%，增速环比7月分别-2.8pct、+0.1pct、-5.0pct，粮油食品增速放缓预计主要是居民必选消费意愿仍然偏淡，烟酒类增速环比下降，主要与同期高基数以及消费场景缺失有关，9月进入中秋国庆备货旺季，烟酒类消费有望环比改善。

　　季度观察：预计2025Q3社零数据增速回落，粮油食品、烟酒类增速环比下滑观测季度数据变化情况，预计2025年Q3社零数据增速回落，餐饮、粮油食品、烟酒类增速回落。具体来看：2025年7-8月消费品零售额同比+3.4%，增速相较2025Q2减少2.1pct，7-8月餐饮及限额以上餐饮同比分别+1.5%、+0.5%，增速相较2025Q2分别-2.4pct与-2.0pct，主要与消费场景受限有关。观察消费品中：2025年7-8月粮油食品、饮料、烟酒类增速分别为+6.9%、+2.5%、+0.0%，相较2025Q2分别-5.5pct、+3.2pct、-4.5pct，粮油食品和烟酒类增速环比下滑。

　　产业观察：白酒行业处于底部修复，西麦食品推出药食同源粉类新品

　　8月以来白酒行业动销同比仍延续承压，但受益于中秋国庆旺季来临以及政策边际影响减弱，行业需求环比有所回暖，行业基本面逐步筑底。西麦食品近期持续加速大健康业务落地，一方面切入药食同源增量市场，推出燕窝杏仁、人参石斛、黄芪山药、红参阿胶等多种口味粉剂产品；另一方面聚焦布局减肥及发酵健康产品，减肥类健康新品有望即将上市，大健康将成为公司重要的新增长曲线。

　　风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。

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开源证券 张宇光,张恒玮