市场策略报告：全球人工智能算力基建持续放量 AI向端侧、能源延伸
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2025-09-17 20:23:50
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2025 年8 月中国CPI、PPI 数据部分边际改善，居民“存款搬家”持续。
2025 年9 月10 日，国家统计局发布2025 年8 月CPI 和PPI 数据。2025年8 月居民消费价格指数（CPI）环比持平，同比下降0.4%，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.9%，涨幅连续第4 个月扩大；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比持平；同比下降2.9%，降幅环比收窄0.7pct。8 月CPI、PPI 数据体现反内卷、扩内需政策以及新动能稳步增长的带动作用。2025 年9 月12 日，中国人民银行发布2025 年8 月社会融资规模统计数据报告和金融统计数据报告。2025 年8 月新增社融2.57 万亿元，同比少增4655 亿元，其中非金融企业境内股票融资增加456 亿元，同比多增324 亿元，与企业债券融资边际走弱成对比。2025年8 月末我国狭义货币（M1）余额同比增长6%，广义货币（M2）余额同比增长8.8%；其中8 月非银存款新增1.2 万亿元，同比多增5500亿元，而居民存款同比少增6000 亿元，或反映居民“存款搬家”在持续。
2025 年8 月美国PPI 数据环比回落，为美联储降息增加支撑。2025 年9 月10 日、11 日，美国2025 年8 月PPI 和CPI 数据发布。2025 年8月美国CPI 同比增长2.90%，环比增长0.40%，核心CPI 同比增长3.10%，环比增长0.30%；PPI 同比增长2.60%，环比下降0.10%。8 月PPI 数据环比回落，为美联储降息增加支撑。
全球人工智能算力基建持续放量、全产业链发力，中国AI 产业链国产化推进。1）云计算龙头业绩表现亮眼：2025 年9 月10 日，甲骨文（ORACLE）发布2026 财年第一季度财报。2026 财年第一季度（截至2025 年8 月31 日）甲骨文总收入为149.26 亿美元（同比+12.17%），其中云（Cloud）收入为71.86 亿美元（同比+27.80%）。甲骨文在电话会议中披露其已与OpenAI、xAI、Meta 等客户签订合同，FY2026 Q1甲骨文剩余履约义务（Remaining Performance Obligations，RPO）高达4553 亿美元，同比激增359%，将支撑其云业务持续增长。2）国内外数据中心持续投入：据市场消息，OpenAI 和英伟达（NVIDIA）承诺为英国数据中心项目提供数十亿美元的资金支持。同时，2025 年9 月11日，北京数据集团揭牌仪式暨北京数据产业生态发展论坛举行。3）AI大模型密集发布：2025 年9 月12 日，阿里云通义Qwen 团队宣布推出其下一代基础模型架构Qwen3-Next ， 并开源了基于该架构的Qwen3-Next-80B-A3B 系列模型。同日，蚂蚁集团发布了全球首个智能眼镜可信连接技术框架——gPass，具备“安全、交互、连接”三大核心能力，致力于实现AI 眼镜与智能体之间安全、可信、即时信息交互。
2025 年9 月9 日，腾讯混元发布并开源了生图模型混元图像2.1（HunyuanImage2.1）。国产模型架构自主创新提速。4）端侧AI 落地加速：2025年9 月8 日，高通与谷歌宣布扩展合作关系，基于谷歌Gemini 模型的谷歌云汽车AI 智能体与高通技术公司的骁龙数字底盘，助力汽车制造商通过智能体AI（Agentic AI）带来增强的车内体验。国内阿里云首次出手投资具身智能公司自变量机器人；哈啰首款Robotaxi 自研车于2025 年9 月10 日正式发布，国产化闭环延伸至具身智能。
加快推动人工智能与能源产业深度融合，新型储能规模化建设方案落地。
2025 年9 月8 日，国家发展改革委，国家能源局发布《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，要求加快推动人工智能与能源产业深度融合，支撑能源高质量发展和高水平安全。意见提出加快能源应用场景赋能，通过人工智能+电网、能源新业态、新能源等建立能源与人工智能融合创新体系。同时，推动开展适用能源领域的数据、算力、算法等共性关键技术攻关，提升人工智能赋能能源能力。2025 年9 月12日，国家发展改革委，国家能源局再印发《新型储能规模化建设专项行动方案2025—2027 年）》，总体目标为2027 年，新型储能基本实现规模化、市场化发展，适应新型电力系统稳定运行的多元储能体系初步建成，全国新型储能装机规模达到1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500 亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主，固态电池等各类技术路线及应用场景进一步丰富。
投资建议。在供给侧反内卷力度持续加大、效果逐渐显现的背景下，需重点关注需求侧能否与供给侧共振，协同发力从而使市场摆脱内卷化困境，实现反转。行业方面建议重点关注光伏、锂电、新能源车等新兴产业反内卷进程及需求的边际变化。同时，在国产替代政策支持、技术持续迭代及下游多元化需求背景下，AI 产业蓬勃发展，从云端大模型向端侧智能、具身智能持续进步。重点关注国产AI 在算力性能、能效比方面的进展和国产替代情况，以及端侧AI、具身智能的技术演进和场景落地情况。建议关注AI 产业链，包括芯片、服务器、液冷、电源以及下游AI 应用。
风险提示。海外扰动超预期；出口产业承压超预期；流动性风险。 机构：首创证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2025-09-17
2025 年9 月10 日，国家统计局发布2025 年8 月CPI 和PPI 数据。2025年8 月居民消费价格指数（CPI）环比持平，同比下降0.4%，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.9%，涨幅连续第4 个月扩大；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比持平；同比下降2.9%，降幅环比收窄0.7pct。8 月CPI、PPI 数据体现反内卷、扩内需政策以及新动能稳步增长的带动作用。2025 年9 月12 日，中国人民银行发布2025 年8 月社会融资规模统计数据报告和金融统计数据报告。2025 年8 月新增社融2.57 万亿元，同比少增4655 亿元，其中非金融企业境内股票融资增加456 亿元，同比多增324 亿元，与企业债券融资边际走弱成对比。2025年8 月末我国狭义货币（M1）余额同比增长6%，广义货币（M2）余额同比增长8.8%；其中8 月非银存款新增1.2 万亿元，同比多增5500亿元，而居民存款同比少增6000 亿元，或反映居民“存款搬家”在持续。
2025 年8 月美国PPI 数据环比回落，为美联储降息增加支撑。2025 年9 月10 日、11 日，美国2025 年8 月PPI 和CPI 数据发布。2025 年8月美国CPI 同比增长2.90%，环比增长0.40%，核心CPI 同比增长3.10%，环比增长0.30%；PPI 同比增长2.60%，环比下降0.10%。8 月PPI 数据环比回落，为美联储降息增加支撑。
全球人工智能算力基建持续放量、全产业链发力，中国AI 产业链国产化推进。1）云计算龙头业绩表现亮眼：2025 年9 月10 日，甲骨文（ORACLE）发布2026 财年第一季度财报。2026 财年第一季度（截至2025 年8 月31 日）甲骨文总收入为149.26 亿美元（同比+12.17%），其中云（Cloud）收入为71.86 亿美元（同比+27.80%）。甲骨文在电话会议中披露其已与OpenAI、xAI、Meta 等客户签订合同，FY2026 Q1甲骨文剩余履约义务（Remaining Performance Obligations，RPO）高达4553 亿美元，同比激增359%，将支撑其云业务持续增长。2）国内外数据中心持续投入：据市场消息，OpenAI 和英伟达（NVIDIA）承诺为英国数据中心项目提供数十亿美元的资金支持。同时，2025 年9 月11日，北京数据集团揭牌仪式暨北京数据产业生态发展论坛举行。3）AI大模型密集发布：2025 年9 月12 日，阿里云通义Qwen 团队宣布推出其下一代基础模型架构Qwen3-Next ， 并开源了基于该架构的Qwen3-Next-80B-A3B 系列模型。同日，蚂蚁集团发布了全球首个智能眼镜可信连接技术框架——gPass，具备“安全、交互、连接”三大核心能力，致力于实现AI 眼镜与智能体之间安全、可信、即时信息交互。
2025 年9 月9 日，腾讯混元发布并开源了生图模型混元图像2.1（HunyuanImage2.1）。国产模型架构自主创新提速。4）端侧AI 落地加速：2025年9 月8 日，高通与谷歌宣布扩展合作关系，基于谷歌Gemini 模型的谷歌云汽车AI 智能体与高通技术公司的骁龙数字底盘，助力汽车制造商通过智能体AI（Agentic AI）带来增强的车内体验。国内阿里云首次出手投资具身智能公司自变量机器人；哈啰首款Robotaxi 自研车于2025 年9 月10 日正式发布，国产化闭环延伸至具身智能。
加快推动人工智能与能源产业深度融合，新型储能规模化建设方案落地。
2025 年9 月8 日，国家发展改革委，国家能源局发布《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，要求加快推动人工智能与能源产业深度融合，支撑能源高质量发展和高水平安全。意见提出加快能源应用场景赋能，通过人工智能+电网、能源新业态、新能源等建立能源与人工智能融合创新体系。同时，推动开展适用能源领域的数据、算力、算法等共性关键技术攻关，提升人工智能赋能能源能力。2025 年9 月12日，国家发展改革委，国家能源局再印发《新型储能规模化建设专项行动方案2025—2027 年）》，总体目标为2027 年，新型储能基本实现规模化、市场化发展，适应新型电力系统稳定运行的多元储能体系初步建成，全国新型储能装机规模达到1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500 亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主，固态电池等各类技术路线及应用场景进一步丰富。
投资建议。在供给侧反内卷力度持续加大、效果逐渐显现的背景下，需重点关注需求侧能否与供给侧共振，协同发力从而使市场摆脱内卷化困境，实现反转。行业方面建议重点关注光伏、锂电、新能源车等新兴产业反内卷进程及需求的边际变化。同时，在国产替代政策支持、技术持续迭代及下游多元化需求背景下，AI 产业蓬勃发展，从云端大模型向端侧智能、具身智能持续进步。重点关注国产AI 在算力性能、能效比方面的进展和国产替代情况，以及端侧AI、具身智能的技术演进和场景落地情况。建议关注AI 产业链，包括芯片、服务器、液冷、电源以及下游AI 应用。
风险提示。海外扰动超预期；出口产业承压超预期；流动性风险。 机构：首创证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2025-09-17
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