机械行业2025年中报业绩综述：科技创新百花齐放，通用设备部分复苏

　　2025Q1-2025Q2：收入利润增速均有所放缓。我们选用CS机械为样本，2025Q1/2025Q2，板块营收同比+9.1/+6.9%，板块归母净利润同比+18.2%/+14.3%。

　　营收端：核电、服务机器人继续高增，机床、激光加工、船舶制造加速增长，锂电、锅炉设备筑底向上，叉车、基础件、工程机械、油气装备、起重运输稳定增长。2025Q1/2025Q2，核电设备（+67.8%/+18.1%）、服务机器人（+58.2%/+56.2%）同比增速较高；机床设备（+0.9%/+10.8%）、激光加工（+12.2%/+21.5%）、船舶制造（+9.8%/+35.4%）加速增长；叉车（+5.9%/+9.4%）、基础件（+9.3%/+12.5%）、工程机械（+11.8%/+7.5%）收入增速较稳健；油气装备（+13.6%/+6.0%）、起重运输（+10.3%/+2.4%）持续保持增长态势；锂电设备（-9.7%/+15.9%）、锅炉设备（-12.4%/+36.6%）筑底向上（注：以上数据均为同比）。

　　归母净利润端：锂电、锅炉设备、塑料加工、激光加工增速回正，25Q2大幅增长，铁路交通、船舶制造设备利润增速较快。2025Q1/2025Q2，锂电设备（-49.9%/+11064.0%）、锅炉设备（-89.5%/+172.0%）、塑料加工（-25.0%/+365.8%）、激光加工（-65.8%/+42.7%）增速回正，铁路交通设备（+75.4%/+29.7%）、船舶制造设备（+157.8%/+90.5%）仍是最强板块，矿山冶金、纺服机械、核电设备、光伏设备、3C设备、起重运输呈现盈利性下行状况（注：以上数据均为同比）。

　　毛利率：从同比与环比角度看，机械整体毛利率水平相对稳健，其中塑料加工、叉车、仪器仪表、矿山冶金增长明显。从同比角度，塑料加工（+3.5pct）、叉车（+1.3pct）增长明显，而光伏设备（-3.5pct）、3C设备（-4.8pct）、锂电设备（-3.2pct）、服务机器人（-2.7pct）、激光加工（-3.1pct）毛利率下降较为明显；从环比角度，大部分板块毛利率较Q2基本持平或者有所上升，仪器仪表（+2.2pct）、矿山冶金（+2.2pct）、叉车（+2.3pct）毛利率上升幅度较大，下降板块中，核电设备（-6.6pct）、3C设备（-3.5pct）、锂电设备（-2.4pct）、高空作业车（-8.6pct）下降较为明显。

　　估值：目前机械24个子板块中，5个子板块估值处于50%分位数以下（自2022年1月以来），估值在50%分位数以内的分别是铁路交通设备（15.0%）、3C设备（18.7%）、起重运输设备（27.9%）、高空作业车（24.1%）、船舶制造（38.5%）；估值分位数介于50%-90%之间的分别是工程机械（54.9%）、油气装备（63.3%）、光伏设备（81.8%）、核电设备（85.9%）、金属制品(88.8%)、锅炉设备（88.9%）；其余板块估值分位数均处于90%以上。

　　投资建议：机械板块专用设备板块百花齐放，建议关注几个方向布局：1）龙头扩产下拉动锂电设备业绩回升，业绩改善同时新技术路线发展，光伏“反内卷”有望改善行业生态；2）折叠屏创新周期拉动3C设备需求回升：博众精工、快克智能、杰普特、华兴源创等；3）人形机器人走向应用环节，同时“小脑”的重要性逐渐提升：肇民科技、杰克科技、欧圣电气、奥比中光等。4）国内制造业“走出去”，出口需求保持增长：涛涛车业、巨星科技、伊之密等。

　　风险提示：1）宏观经济复苏低于预期风险；2）出口关税波动风险；3）下游需求不及预期风险。

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民生证券 李哲,周晓萌