贵金属：降息落地后，金价的可能走向
投资要点：
2025年9月17日1，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，美联储主席鲍威尔宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。
美联储政策制定关注重点将由通胀转向就业。双重目标平衡层面，鲍威尔2表示美国劳动力市场的风险是做出降息决定的重点，并且强调“市场风险平衡已发生转变，就业面临下行风险”、“美联储的政策一直侧重针对通胀，现在正朝着更中性的政策方向发展”。
年内降息路径及幅度相对明晰。对于本轮降息性质，鲍威尔将其明确定义为预防式降息（risk management cut），后续政策制定仍将取决于经济数据表现。从更新的点阵图所呈现的预期判断，年内再次进行两次降息操作，降息50个基点的可能性更大，基本符合市场预期。
短期金价继续上行空间有限，提示关注回调风险。伦敦现货黄金价格近一月涨幅11.82%，前期对于本次降息操作定价已经相对充分。且从鲍威尔本次发言表述及点阵图披露的数据来看，2026、2027年各降息一次概率最高，显示美联储对于美国经济中期判断依相对乐观。同时，本轮美联储理事投票意外呈现较强一致性，仅有斯蒂芬·米兰是持不同意见表态支持降息50个基点，显示白宫对于其政策制定干预力度当前依旧相对有限。在当前金价已上行历史新高位置时，后续继续上攻动力不足，我们提示关注在本次降息预期兑现后，短期金价的回调风险。
美联储理事及主席人选的更迭是年内需重点关注的事件节点。本届美联储主席鲍威尔的任期将于2026年年中结束，FOMC呈现的一致性或将加速白宫推动理事人选更迭进程。9月14日3，特朗普政府再次向联邦上诉法院提出请求，要求允许其解雇美国联邦储备委员会理事莉萨·库克。15日联邦上诉法院虽暂时阻止总统解除其职务，但白宫随后表示将诉至最高法院。显示特朗普政府力求控制美联储理事席位，在后续鲍威尔替代人选的选择上更可能挑选与其政策主张重合的人士接任，以达到推动降息落地、缓解债务压力的目的。但这种政治任命取代央行权威的倾向，对于资本市场的冲击或将引发广泛的避险需求，带动金价上行。
金价中长期看涨逻辑不变。9月议息会议仅为本轮美联储降息周期的起点，按照点阵图推测，10月、12月仍可能有降息操作兑现，而基准利率的下调直接降低持有黄金的机会成本，施压美元指数，利好金价上行。同时，根据央行披露的最新官方储备资产情况，8月中国继续增持黄金储备6万盎司，为连续第10个月增储，在当前全球政治、经济形势下，黄金作为市场广泛接受的最终支付手段，避险配置需求依旧旺盛，我们对其中长期价格看涨逻辑不变。
风险提示：美联储货币政策超预期、美国通胀及就业数据超预期、地缘政治风险超预期、中美贸易谈判进程超预期。
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