成长制胜：新兴产业投资方法论

　　报告摘要：

    　　引言：DeepSeek 算力平权、具身智能、创新药BD 出海、新消费等25年新兴产业“标签”涌现，资本市场投资范式也正在迎接“新旧转换”，如何抓住“风口上的猪”？本篇从宏观周期驱动力、前瞻映射信号、渗透率景气指标、择时实践指标四大维度构建【新兴产业投资方法论】。

    　　驱动认知：新兴产业长周期宏观因子。（1）技术周期驱动：关注技术成熟度奇点，随着大模型技术“基础推理→Agent 代理→通用智能”迭代，AI 应用场景相对应深度重塑；（2）人口周期驱动：关注人口结构下消费变迁，用代际划分/老龄化率/出生率/户均人数观察新消费产业特征。

    　　信号识别：新兴产业前瞻主题映射。（1）政策映射：关注“自上而下”系统性产业布局，建议观察中央经济工作会议/五年制规划/领导人新提法等表述；（2）海外映射：关注龙头股价与事件催化，其中催化剂类型包括现象级产品发布/科技巨头的财报披露（如AI 云厂商Capex、大模型Tokens 调用量等）/全球可预期时间表的产业大会等。（3）一级市场映射：

    　　关注PEVC 大额投融资案例、并购与IPO 市场动态（如具身智能）。

    　　景气观测：新兴产业渗透率指标跟踪。（1）产业渗透率：关注渗透率一阶导，25 年AI 手机/AIPC 预期突破20%。（2）海外渗透率：以创新药为例，用海外License-out 交易市占率衡量（根据医药魔方，≥10 亿美元的市占率指标已从22%跃迁至40%）；以新消费为例，用海外收入占比看全球扩散（泡泡玛特24 年值提升35pct），海外门店数量比重是替代指标。

    　　（3）国产替代率：一是跟踪第三方直接数据（以半导体设备为例，根据观研天下数据，国产化程度内部分化，去胶设备超80%/光刻机低于3%/检测与量测设备低于5%）；二是用国内龙头企业营收规模占比的间接数据，优先关注“国内竞争力较低+营收占比快速提升”环节（如AI 服务器/医疗设备/半导体设备等）。

    　　指标实操：新兴产业投资择时实践。（1）买入指标：一是产品百度搜索指数（DeepSeek 高点超过ChatGPT 对应热点高度）；二是全球竞品排名（比如用SuperCLUE 测评结果比较AI 模型应用能力和推理能力）；三是用新兴主题指数PEG 比较投资性价比。（2）扩散指标：一是Capex（北美四大云厂商与国内互联网大厂资本开支评估AI 算力需求）；二是一致盈利预测上修（优先关注当前由负转正环节，如芯片指数）；三是龙头订单活跃度（如机器人与运营商大额订单）；四是60 日均线强势股占比观测情绪扩散程度。（3）风险指标：一是拥挤度（成交额占比MA5，越接近100%分位数风险系数越大；TMT 成交额占比大于40%大约代表AI 产业链拥挤度风险提示信号）；二是基金超配比例看机构筹码拥挤程度。

    　　风险提示：地缘政治冲突超预期使得全球通胀上行压力超预期；美国经济韧性使得全球流动性缓和低于预期；国内稳增长政策力度不及预期等。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘晨明/郑恺/倪赓 日期：2025-09-19

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