电子行业点评：中恒电气成立海外合资公司，HVDC出海节奏加快

　　事件：中恒电气9月15日发布公告称：公司新加坡全资子公司，与美股上市公司Super X AI（SUPX）全资子公司Super X AI Solution Limited（以下简称“Super X”），携手数位自然人共同投资SuperX Digital Power。中恒电气全资子公司及关联方占比40%，Super X占比40%。中恒电气借此迈向出海第一步。

　　中恒电气有望借助SUPX的海外渠道打开海外市场。SUPX是一家新兴的一站式AI基础设施解决方案提供商。公司于今年7月公告于日本建立生产基地，位于三重县的津市。年产能1万台AI服务器。2025年7月30日公司宣布推出其最新的旗舰产品——SuperX XN9160-B200AI服务器。该服务器由NVIDIA的Blackwell架构GPU（B200）驱动，专为满足日益增长的对可扩展、高性能计算的需求而设计。受一系列利好推动，公司股价从7月初至9月17日，涨幅达400%+。中恒电气专注零碳智能社会建设，主要产品包括HVDC等数据中心电源和站点电源，现与阿里巴巴、腾讯、百度、第三方数据中心服务提供商、超算中心、通信运营商等深度合作。我们认为，中恒电气有望借助SUPX的海外渠道打开海外市场，迈出出海第一步。

　　海外厂商着力推动800V HVDC应用以解决功率问题，国内部分厂商产品已研发成功。NVIDIA正在与数据中心能源生态系统合作研究800V HVDC架构，通过全面重新设计来应对空间限制、低效转换等挑战。微软采用Sidecar架构，sidecar架构通常是480V交流输入边柜，转换为±400V直流供电。目前，国内主流为240V/336V HVDC方案，海外800V升级方案尚处于验证中。中恒电气在互动易中表示，公司积极推动在800V领域的试点应用。科华数据在投关平台上答复形成面向高功率，高密机柜的800VDC产品解决方案，同时在科华数据官方公众号中公布了其已经交付了1000台和腾讯联合开发的弹性直流一体柜。麦格米特在最新一期半年报中提出在服务器电源领域已推出PowerShelf、BBUShelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack等产品。

　　投资建议：AI芯片功率过高问题亟待解决，HVDC作为新产业趋势值得关注，产业链核心公司中恒电气通过设立海外合资公司迈出了出海第一步，具有重大意义。我们早于1月发布《AIDC电源系列一》中强调“速率“及”功率“为当前AI发展的两大核心矛盾，坚定看好电源升级带来的投资机会，建议关注：

　　中恒电气、科华数据、禾望电气、麦格米特、欧陆通、科士达。

　　风险提示：出海进展不及预期，宏观政策影响，行业竞争加剧

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民生证券 方竞