宏观专题：春节假期之国内要闻

　　春运：春运已过半场，驾车出行、一线迁出成为热门现象。2025 年春运时间已经过半，交通运输部公布的数据显示，公路、铁路、水路、民航等客运量均表现较强，多数日期高于近年同期，而其中公路客运量增长尤为明显，驾车出行或成为更多居民春节出行的选择；百度迁徙指数反映出春运客流量在节前的分布更加密集，四大一线节前迁出指数明显较高，或给低线城市到来消费动力。

    　　保险：保费收入增速创疫情以来新高。1 月26 日，金监总局发布2024 年12 月保险业经营情况表，2024 年原保险保费收入同比增长11.2%，创疫情以来增速新高。

    　　从结构上看，人身险是保费收入大幅增长的主要支撑，而人身险中寿险收入增速最高，考虑到寿险通常具有较高的存续期，对于保险公司而言寿险收入增长更快、占比更高可能意味着负债端久期在拉长，也指向保险资金对长久期资产接受度上升。

    　　消费品以旧换新：扩围数码，成效显著。继1 月8 日发改委发布2025 年消费品以旧换新政策后，春节前，多地发布2025 年以旧换新相关政策，多数聚焦数码产品以旧换新等增量措施，春节期间相关政策成效显著。广东、云南、河北、山东等地数码产品以旧换新数据亮眼。

    　　电影：春节档总票房破70 亿，小城市观影需求增多。2025 年春节档电影市场延续火爆态势，票房收入约为70.5 亿元，略低于2024 年，高于2018 至2023 年（除2020 年）的65 亿均值。我们从票房、影片数、场次、上座率、平均票价和人次六个维度比较了2025 年春节档电影与2024 年以及2018 至2023 年的差异。此外，2025 年春节档一线城市的电影票价普遍正常，部分市中心影院票价低于三四线城市。

    　　地产：二手房价格环比跌幅收窄，超32 城发收储细则。2025 年春节期间全国大中城市商品房成交面积低于历史同期水平。2025 年1 月以来，市场逐步进入春节节奏，冰山70 指数月环比逐步收窄到了-0.56%，1 月跌幅收窄主因春节效应。此外，据冰山测算，预计2 月冰山指数环比会在-0.3%左右。高频数据上，全国30 大中城市商品房成交面积（7 日移动平均）在2025 年除夕前一天自5.9 万平方米下降至1.0 万平方米，远低于2024 年同期的19.6 万平方米和2018 至2023 年的均值39.5 万平方米。截止目前，全国超32 城发地产“收储”细则。

    　　博彩：1 月博彩收入下降5.6%，消费者信心疲软。中国澳门博监局公布，2025 年1 月份博彩毛收入182.54 亿元（澳门元，下同），按年跌5.6%，按月则增加5,200万元或0.29%。中国澳门特别行政区政府经济财政司司长戴建业表示，“赌收按年下跌，相信主要是季节性因素影响，因今年农历新年错开在1、2 月，赌收在1 月前段有所放缓，后段加速明显。澳门基本面保持稳定，对今年澳门经济保持乐观”。

    　　风险提示：（1）全球地缘政治风险上升；（2）测算过程存在一定误差；（3）货币、财政政策超预期。