商贸零售行业双周报：关注IP商业发展机遇，布鲁可上市有望提振市场关注度

　　核心观点

　　零售企业强化IP商业布局，带来新增长动能。近日，名创优品宣布与游戏IP黑神话悟空达成官方合作，进一步强化了IP（角色、电影或其他艺术作品及其相关知识产权）领域的布局。此前，爱婴室宣布与全球龙头玩具企业万代合作，并开出了首家爱婴室+万代高达基地店。IP本身具有丰富的内容属性和易传播性，客户粘性较大，已成为商业发展的重要推动因素。以IP玩具看，据弗若斯特沙利文数据，2023年中国IP玩具市场规模676亿元，占中国玩具市场的64.4%。

　　布鲁可公司：立足多元IP打造拼搭角色类玩具龙头。公司成立于2014年，主营拼搭角色类玩具的研发、生产及销售，2023年以GMV计算在国内同业排名第一，市占率30.3%。2024上半年受益IP建设、产品研发及渠道拓展，收入同比增长238%至10.46亿元。收入结构中，公司以IP文化为核心，已获得约50个全球知名IP的授权，其中以奥特曼IP占比最高，收入占比57.4%，变形金刚IP占比18.7%，自有IP英雄无限占比16.2%。渠道端以线下经销为主，收入占比91.6%，同时构建了全渠道营销模式。

　　行业概况：中国拼搭角色类玩具市场GMV快速增长，海外市场发展提供新增长机遇。据弗若斯特沙利文数据，2023年中国拼搭角色类玩具市场GMV为58亿元，2019-2023年复合增速达到49.6%。且未来受益消费年龄层拓宽、IP经济和情绪消费需求的增长，2028年GMV有望达到325亿元。其中布鲁可以30.3%的市占率排名第一，前五大企业合计市占率为76.9%，市场集中度较高。除中国外的海外拼搭角色类玩具市场2023年GMV为221亿元，有望以24.9%的复合增速增长至2028年的671亿元。

　　投资建议：IP以其内容属性、与粉丝群体的情感连接和消费粘性，已成为众多企业拓宽消费客群、强化产品矩阵布局的重要抓手。未来随着需求端消费者情绪消费意识的增强，供给端企业IP孵化及商业化运作能力提升，“IP+”的发展模式也有进一步提升企业业绩表现。推荐关注自身渠道和供应链优势较强，不断通过IP联名优化产品结构的名创优品；积极调整把握二次元文化商业体发展机遇的百联股份；打造多元IP产品矩阵，且与国家宝藏文化IP深度合作，推出系列产品、线下开设系列门店的黄金珠宝企业周大生等。风险提示：IP项目合作不及预期；IP续约不及时；IP本身负面影响等

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国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若