海外周报：Trump交易2.0版本渐起，关注CES展会热点&微信小店等
本期观点&投资建议：1）特朗普将再次正式入主白宫，且是年关阶段，新兴市场的交易相对“清淡”，海外中国资产的交易略显被动。2）市场密切关注CES展会，展会期间热点有望带动相关中国资产，建议关注两个方向，一是参与海外AI产业链的海外中国资产，营收占比以海外市场为主的供应商、平台等，我们建议关注涂鸦智能，市值和账面现金基本相同，公司利润拐点在报表端已经体现，Iot产品应用会逐步往AI应用产品重叠。二是港股的消费电子供应商等。3）建议关注微信小店灰测“送礼物”功能，标志着微信电商的持续升级，也进一步打开了市场对腾讯微信货币化的预期。重视本轮腾讯的估值提升周期，同时关注链条上相关参与方的机会，重点关注卖家的商品变现，比如东方甄选等。4）对于海外中国消费资产，我们对品牌能力稳定（海底捞、达势股份等）或业务收入海外占比为主（特海国际、新秀丽等）的消费品保持相对乐观。其他海外中国资产我们建议关注教培（新东方、卓越教育等）。5）我们持续看好资产交易平台，看好Robinhood、FUTU、TIGR、IBKR等。我们特别看好FUTU/TIGR的价值重估，此类平台底层资产以交易美股为主，平台稀缺&尚处于业务增长期。6）贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘、好孩子国际、涂鸦智能、优信等海外优质中国资产持续值得关注。7）纯海外资产方面，我们建议关注订阅制的娱乐平台（NFLX、SPOT等）、订阅制SaaS（ZOOM等）。8）关注行业政策、业绩反转后的互金助贷板块（奇富科技、信也科技、乐信、嘉银科技等）。
消费大板块：1）教育：行业总体平稳。上海发布《关于进一步加强本市培训机构管理引导培训市场健康发展的意见》，监管不断清晰。个性化培训龙头学大教育宣布回购计划，华南K12教培龙头卓越教育集团宣布三年派息计划，有望提振板块情绪。持续关注新东方-S、好未来、学大教育、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团、网易有道。2）奢侈品：奢侈品继续提价，近期劳力士、爱马仕等上调价格，调价幅度高个位数。受宏观经济波动影响，2024年全球奢侈品消费总体承压。我们建议关注具有α能力的普拉达，另外关注低估值标的新秀丽等。3）咖啡及餐饮连锁：瑞幸Q4SSSG有望进一步改善，运营政策调整方面咖啡豆降价展现供应链优势&有利于2025年加盟拓展及格局稳定，建议积极关注瑞幸。肯德基中国&蜜雪均有提价，餐饮价格竞争有望边际趋缓；茶饮公司陆续更新招股书，关注后续上市进展。4）电商：阿里在出售银泰后继续出售高鑫零售，旁系业务持续减亏，聚焦主业及股东回报，我们建议关注后续阿里电商CMR边际改善情况。
海外科技：1）订阅制娱乐平台：在线音乐平台当前阶段付费用户数和ARPPU提升双轮驱动经营杠杆释放，建议关注全球在线音乐平台龙头Spotify、国内在线音乐平台龙头TME、网易云音乐。2）虚拟资产：持续看好资产交易平台：降息后交易量加强的逻辑，承接全球流动性，虚拟货币交易+海外拓展开拓新的增长空间，目前富途虚拟资产日均成交金额1000-2000万美元。Q4美股和虚拟资产交易均较活跃，预计资产交易平台Q4业绩表现亮眼，建议积极关注Robinhood、富途控股、老虎证券。本周重点新闻：中国人民银行发布金融稳定报告，提及中国香港加密货币监管。日本金融厅拟将加密资产重新定位为金融资产。3）SaaS：马斯克当地时间1月3日在X平台上表示，Grok3即将推出，其预训练现已完成，计算量比Grok2高10倍，建议关注SaaS指数。4）车后：2024年12月，汽车后市场产值与去年同期持平，环比增幅达11%；进厂台次环比增长5%，但同比下滑2%，建议关注途虎-W。
新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：老乡鸡、金岩高新、海西新药、金晟新能源、不同集团、蜜雪冰城、MetaLight、SAINT BELLA、同仁堂医养、首钢朗泽、量化派、微医、古茗、永康控股、麦德龙供应链、药捷安康。②美股：牛大人、CTRL、斯凯蒙、华谌科技、天成智联。本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。成功上市：①港股：健康之路、英诺赛科、讯飞医疗科技。②美股：因立夫。
风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。
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