策略周报：DEEPSEEK或催化科技股价值重估

　　2025 年春节期间，出行和消费数据明显回暖。1）交运方面，截至1 月31日，全社会跨区域人员流动量已超过40 亿人次，较2024 年同期增长约8%；2）票房方面，据猫眼专业版，春节档初一至初四的累计票房突破55 亿元，并超越历史最高的2021 年春节档同期水平。3）消费方面，天猫数据显示，除夕至初二期间，手机品类的成交额同比增长超过50%。4）跨境游方面，携程数据显示，春节首日的跨境游订单较去年同期增长超过30%，其中门票和租车预定订单大幅增长超过70%，机票、酒店、火车票和民宿等预订量也均实现了两位数的增长。

    　　美联储1 月暂停降息，贸易摩擦波澜再起

    　　美联储1 月FOMC 暂停降息，基准利率维持在4.25%-4.5%，符合市场预期。鲍威尔表示联储不急于调整政策立场，需要观察数据以及特朗普政策效果。决议声明中，联储删除了“通胀朝目标2%取得进展”的表述，只保留了“通胀有所高企”的表述。整体看，决议声明偏鹰，但记者会偏向鸽派。此外，美国于2 月1 日宣布对中国加征10%的关税，对加拿大和墨西哥加征25%的关税。贸易摩擦可能会推动美国通胀上升，进而对美联储的货币政策形成一定约束。展望未来，美国经济数据的走势、特朗普新政的落地情况以及AI 行业的发展等因素都可能影响美联储的货币政策倾向。目前海外宏观经济的不确定性仍然较高，美联储可能选择被动应对，关注汇率等影响。

    　　沿盈利预期变化寻找调仓或增配方向

    　　向前看，春节后港股市场或仍将维持震荡格局，依据是：1）贸易摩擦对风险偏好的扰动依然存在；2）目前海外流动性尚未出现明显宽松迹象；3）国内在两会前仍处于政策空窗期。操作上，可在此前哑铃配置基础上，沿盈利预期变动情况寻找调仓或增配的方向：1）增配在DeepSeek 发布催化下盈利预期有所上修的港股互联网与科技硬件标的，把握中美科技股价值重估的机会；2）适当增配受益于春节消费数据回暖、盈利预期有所上修的大众消费板块；3）盈利预期相对稳健的红利标的，仍可作为底仓配置选择。

    　　风险提示：政策落地及执行力度不及预期，风险偏好下行幅度超预期。