公用事业—电力天然气周报：远期低碳转型目标明确，中俄能源领域合作进一步加深
本期内容提要:
本周市场表现：截至9月26日收盘，本周公用事业板块上涨0.3%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨0.37%，燃气板块下跌0.63%。
电力行业数据跟踪：
动力煤价格:秦港动力煤价格周环比上涨。截至9月26日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价703元/吨，周环比上涨4元/吨。截至9月26日，广州港印尼煤(Q5500)库提价733.77元/吨，周环比上涨5.76元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价759.92元/吨，周环比上涨6.00元/吨。
动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少。截至9月25日，秦皇岛港煤炭库存540万吨，周环比下降75万吨。截至9月25日，内陆17省煤炭库存9121.9万吨，较上周增加207.1万吨，周环比上升2.32%；内陆17省电厂日耗为301.4万吨，较上周下降37.8万吨/日，周环比下降11.14%；可用天数为30.27天，较上周增加4.0天。截至9月25日，沿海8省煤炭库存3474.6万吨，较上周增加19.1万吨，周环比上升0.55%；沿海8省电厂日耗为210.2万吨，较上周下降12.5万吨/日，周环比下降5.61%；可用天数为16.5天，较上周增加1.0天。
水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至9月26日，三峡出库流量24300立方米/秒，同比上升220.16%，周环比下降6.18%。
重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至9月20日，广东电力日前现货市场的周度均价为299.51元/MWh，周环比下降3.80%，周同比下降11.1%。截至9月20日，广东电力实时现货市场的周度均价为296.96元/MWh，周环比下降2.95%，周同比下降10.2%。2）山西电力市场：截至9月26日，山西电力日前现货市场的周度均价为311.28元/MWh，周环比下降18.53%，周同比下降2.0%。截至9月26日，山西电力实时现货市场的周度均价为354.38元/MWh，周环比下降9.59%，周同比上升20.9%。3）山东电力市场：截至9月12日，山东电力日前现货市场的周度均价为305.00元/MWh，周环比下降3.78%，周同比下降18.6%。截至9月12日，山东电力实时现货市场的周度均价为311.55元/MWh，周环比下降10.87%，周同比下降10.9%。
天然气行业数据跟踪：
国内外天然气价格：国际气价周环比下降。截至9月26日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4016元/吨，同比下降20.66%，环比下降0.07%；截至9月25日，欧洲TTF现货价格为11.08美元/百万英热，同比下降9.1%，周环比下降1.4%；美国HH现货价格为2.93美元/百万英热，同比上升3.9%，周环比下降3.3%；中国DES现货价格为11.31美元/百万英热，同比下降12.5%，周环比下降2.2%。
欧盟天然气供需及库存：2025年第38周，欧盟天然气供应量54.6亿方，同比上升14.5%，周环比上升0.2%。其中，LNG供应量为27.7亿方，周环比上升5.0%，占天然气供应量的60.1%；进口管道气26.9亿方，同比下降6.3%，周环比下降4.3%。2025年第38周，欧盟天然气消费量（我们估算）为40.6亿方，周环比上升2.2%，同比下降7.7%；2025年1-38周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1883.9亿方，同比下降9.6%。
国内天然气供需情况：2025年7月，国内天然气表观消费量为361.70亿方，同比上升2.9%。2025年8月，国内天然气产量为212.40亿方，同比上升6.1%。2025年8月，LNG进口量为635.00万吨，同比下降2.9%，环比上升16.7%。2025年8月，PNG进口量为551.00万吨，同比上升5.6%，环比上升6.0%。
本周行业重点新闻：1）2025年8月份全社会用电量同比增长5.0%：8月份，全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%。从分产业用电看，第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量5981亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业用电量2046亿千瓦时，同比增长7.2%；城乡居民生活用电量1963亿千瓦时，同比增长2.4%。1-8月，全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6%，其中规模以上工业发电量为64193亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1012亿千瓦时，同比增长10.6%；第二产业用电量43386亿千瓦时，同比增长3.1%；第三产业用电量13297亿千瓦时，同比增长7.7%；城乡居民生活用电量11094亿千瓦时，同比增长6.6%。2）俄总统新闻秘书：俄方向中国供应能源的合同史无前例：俄罗斯总统新闻秘书德米特里?佩斯科夫表示，俄罗斯向中国供应能源的合同史无前例。佩斯科夫在接受“俄罗斯商业咨询”广播电台采访时称：“我方与中国达成协议——签署了一份绝对史无前例的合同，这是未来多年的合同，它不仅将确保我国相关公司的良好出口潜力，而且还会成为俄罗斯联邦所有相关地区发展的良好驱动力，这一点毋庸置疑。”俄中双方在9月初于北京举行会谈之后，俄罗斯天然气工业股份公司和中国石油天然气集团公司签署了包括战略合作协议在内的四份文件，扩大了两家公司的合作领域。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期，国内天然气消费增速恢复缓慢。
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