计算机行业点评报告：Snowflake-产品收入增长加速，AI与平台化战略显现成效
事件
Snowflake于2025年8月27日公布其2026财年第二季度财报。公司当季产品收入达到10.9亿美元，同比增长32%。剩余履约义务（RPO）总额为69亿美元，同比增长33%。公司上调全年业绩指引，预计2026财年产品收入将达到43.95亿美元，同比增长27%。
投资要点
营收表现超预期，核心财务指标保持稳健
公司Q2产品收入为10.9亿美元，同比增长32%，增速较上季度有所提升。业绩增长主要得益于核心业务的强劲表现以及分析、数据工程、AI和应用协作四大产品线的全面超预期增长。截至季末，公司RPO达69亿美元，同比增长33%，在手订单饱满，未来收入可见度较高。净收入留存率（NRR）维持在125%的较高水平。盈利能力方面，Non-GAAP产品毛利率为76.4%，Non-GAAP运营利润率提升至11%，自由现金流预计将主要在下半年释放。客户拓展方面，本季度新增客户533家，客户总数增至12,062家。其中，年化产品收入超百万美元的客户数达654家，单季新增50家，创下公司单季新增记录。全球2000强（G2K）企业在百万美元级客户中占比约50%。
AI战略成果初显，新客户增长核心驱动力
AI已成为公司增长的核心驱动力，是Q2近50%新签客户的关键决策因素。目前，每周有超过6,100个账户使用Snowflake的AI功能，在所有已部署用例中，AI相关用例占比达到25%。公司AI产品矩阵持续丰富：
SnowflakeIntelligence：平台已进入公测阶段，支持用户通过自然语言进行数据交互，并直接在企业数据上创建智能代理。CambiaHealthSolutions、DuckCreekTechnologies等客户已率先利用该平台构建智能代理，分别应用于健康管理和企业内部提效等场景。
CortexAI：作为企业AI战略的基石，CortexAI的功能不断深化。新推出的CortexAISQL将AI模型原生集成至SQL，简化了分析与AI的调用流程。BlackRock、ThomsonReuters等头部客户正基于CortexAI构建数据代理和AI应用，赋能客户服务与内部运营。
模型生态：公司第一时间在Cortex中集成了OpenAI新发布的开源模型及GPT-5等前沿模型，为客户提供了灵活的模型选择。
平台能力持续拓宽，覆盖数据全生命周期
公司正加速从分析平台向覆盖数据全生命周期的综合性数据平台转型。
数据集成：基于对Datavolo的收购，公司推出SnowflakeOpenflow，用以简化多源、多类型数据的接入流程，并借此进入了价值170亿美元的数据集成市场。
交易型业务支持：通过整合Crunchy的技术，公司推出SnowflakePostgres，将其业务版图拓展至OLTP领域，支持客户在平台内构建和运行交易型应用。该功能集成进展顺利，即将开放预览。
多负载与开放标准：公司积极拥抱ApacheIceberg等开放数据格式，相关账户数已超1,200个。同时，新发布的SnowparkConnectforSpark支持企业无缝迁移Spark工作负载至Snowflake平台，无需重构代码即可利用Snowpark的性能和成本优势。
性能提升：新一代计算仓库Gen2Warehouse已正式上线，可为客户带来最高2倍的性能提升，在优化成本的同时加速数据价值实现。
投资建议
Snowflake26Q2季度业绩表现强劲，产品收入增长重拾动能，核心业务展现出良好韧性，新产品线亦开始贡献增量。公司以AI为核心的增长战略已初见成效，不仅有效驱动了新客户的增长，也通过SnowflakeIntelligence和CortexAI等产品矩阵，将AI能力深度赋能于数据应用的全链路。与此同时，公司通过对Postgres、Spark等技术的整合及推出Openflow等新服务，持续拓宽平台能力边界，从传统的数据分析市场，向数据工程、应用开发和数据集成等更广阔的领域延伸。我们认为，公司“AI+数据平台”的战略正加速落地，有望在企业数据基础设施现代化与智能化升级的长期浪潮中持续受益。建议密切关注公司AI产品的商业化进展、新业务线的客户渗透情况，以及与微软等云厂商生态合作的深化。
风险提示
（1）市场竞争加剧；（2）AI投入成本与商业化不确定性；
（3）新产品推广不及预期。
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