电力设备与新能源行业研究：能源革命下半场聚焦非电领域脱碳，绿氢氨醇从主题走向主线
氢能与燃料电池：能源革命下半场聚焦非电领域脱碳，风光制绿氢氨醇是核心路径，市场对氢的认知存在巨大预期差。绿醇在船舶的应用仅为绿氢率先应用的环节之一，一旦商业模式跑通，将直接带动绿氢产业规模化发展，绿氢在交通、化工、冶金等其他多个领域的发展渗透率将快速提高，带来多重投资机会：绿醇生产商、绿氢设备、燃料电池等。风电：明阳意大利工厂投资决议通过，前期签约的2.8GW意大利漂浮式项目或有望在27-28年启动建设，看好明阳率先实现欧洲海风交付突破，同时，随着欧洲漂浮式海风起量，也继续看好大金实现交付升级；金风签约泰国286MW EPC服务，看好整机龙头海外业务扩张并依靠服务能力构筑海外壁垒，当前位置继续维持重点推荐。
AIDC：英伟达和OpenAI签署意向书；微软宣布已成功测试一种新型冷却系统；本周我们发布申菱环境公司深度报告。光伏&储能：行业产能管控从主链走向辅材（玻璃）；8月国内装机走弱，但年末或仍有“翘尾”；8月组件出口同环比显著增长；当前重点看好三条主线：大储龙头、第二成长曲线、反内卷受益。
锂电：6F提价，继续看持续性。步入“银十”阶段，锂电池下游需求端呈现强劲延续态势，市场增量动能持续释放。储能领域国内、海外需求双轮驱动，新能源汽车则迎来终端消费旺季，两大核心场景共同助推终端企业对电池电芯的采购意愿与订单量显著提振。6F市场价格上涨。场内货源偏紧状态延续，企业交付订单逐渐结束，新订单价格进入协商阶段，企业对价格上挺情绪强烈，报价明显提升，实际成交价格逐渐升高，挺价活动或将延续。
电网&工控：1）8月主要电力设备出口69.0亿美元，同比+18%，其中变压器/高压开关出口8.4/4.4亿美元，同比+42%/+19%，维持较快增长，看好海外电力设备需求长周期高景气；2）汇川技术发布人形相关产品，包括旋转&直线模组、行星滚柱丝杠、驱动器、无框力矩电机等，目前已具备大规模量产能力，看好公司成为人形零部件核心供应商。新能源车：本周国产乘用车总销量51.9万辆，较去年同期+13.3%；新能源乘用车销量29.8万辆，较去年同期+30.7%，电车渗透率57.4%；本周乘用车市场持续回暖，如问界M7、理想i6等爆款持续上市，车市持续活跃，叠加购置税减免即将结束，我们持续看好车市后续表现。
本周重要行业事件：
风光储：国家能源局局长发表题为《以更大力度推动我国新能源高质量发展》的署名文章；习主席在联合国气候变化峰会上宣布中国新一轮国家自主减排贡献目标；能源局公布8月风电光伏新增装机数据；明阳智能意大利工厂投资决议通过；金风科技签约泰国286MW风电EPC合同。
电网：1-8月电网工程投资完成额3796亿元，同比+14%；8月全社会用电量1万亿千瓦时，同比+5%。
新能源车&锂电：问界M7、尚界H5、理想i6正式上市；6F价格继续上涨；利元亨首条全固态电池整线设备已开始陆续交付。
氢能与燃料电池：天津港首次实现滚装船绿色甲醇岸基加注；五部门发布钢铁行业两年规划：加快绿电、绿氢、纯氢冶金装备产业化；达飞集团与上港能源签署生物质甲醇加注服务合同。
投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
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