非银金融行业周报：预定利率下调催化8月寿险销售，把握非银三季报配置机遇

　　投资要点：

　　行情回顾：上周非银指数下跌0.1%，相较沪深300超跌1.2pp，其中券商与保险指数表现分化，分别为-0.2%和0.5%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额27652亿元，环比上一周降低7.5%；两融余额2.42万亿元，环比上一周增长1.1%；股票质押市值3万亿元，环比上一周小幅降低0.8%。

　　券商：“十四五”夯实资本市场发展基础，关注三季报业绩催化带来的配置机遇。证监会上周在国新办新闻发布会上就“十四五”时期资本市场发展成就做了相关介绍，一是“四梁八柱”的法规制度体系建构成型，“1+N”的制度框架下目前已相继出台60余项配套规则；二是多层次、广覆盖的市场体系更加完备，今年8月A股市场总市值首次突破100万亿元；三是投融资相协调的市场功能不断健全，直接融资比例达31.6%，A股科技板块市值占比超过1/4；四是协同发力的稳市机制逐步完善，“十四五”期间，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8pp；五是公平公正的市场环境进一步形成，“十四五”期间对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30%。我们认为，“十四五”时期奠定的坚实制度基础与市场生态，将为“十五五”时期深化投融资综合改革、服务新质生产力发展提供强劲支撑，推动资本市场在“科技-产业-金融”良性循环中持续发挥枢纽作用，迈向更高质量的发展阶段。在此基础上，我们认为券商板块在市场活跃度与制度创新的双重利好加持下，有望在三季报披露期凭借亮眼业绩进一步吸引市场关注，迎来估值修复与业绩增长的双击行情，在后续资本市场发展进程中展现出强大的向上动能与投资潜力。

　　保险：预定利率调整催化8月寿险销售，非车险单月同比下滑拖累财险增长。1）金监总局上周在国新办新闻发布会上就“十四五”时期保险市场发展成就做了相关介绍，一是行业高质量发展实现新跨越，全球第二大保险市场地位更加巩固，全球40家最大的保险公司半数已进入中国；二是金融服务再上新台阶，保险业累计赔付9万亿元，较“十三五”时期增长61.7%；农业保险为8亿户次农户提供风险保障；商业养老、健康保险积累准备金11万亿元；三是金融监管开创新局面，“四级垂管”架构有效运转，监管法制“四梁八柱”加快搭建，数字化智能化水平不断提高，机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管“五大监管”得到全面强化。2）保险行业披露2025年8月保费数据，人身险公司8月单月保费同比增速高达49.7%，其中寿险、健康险、意外险单月同比增速分别为61.6%、-13.2%、4.5%，预定利率下调催化下的“炒停售”效应持续凸显；财产险公司8月单月保费同比增速仅为0.9%，其中车险增长3.7%，而非车险单月同比下滑3.1%成为主要拖累因素。

　　投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

　　风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。

点击复制链接查看完整PDF研报

东海证券 陶圣禹