电影行业点评：国庆档票房同比向下，持续看好影视行业政策拐点与AIGC落地应用

　　事项：

　　截至10月8日18时，国庆档票房18.08亿，同比预计略有下滑；其中，观影人次/平均票价分别为4933.5万次/36.6元，分别同比-5.3%/-9.4%，票价下滑为本次档期票房下滑的主要原因。

　　国信传媒观点：1）国庆档票房同比略有下滑。截至10月8日18时，国庆档票房为18.08亿元，相比2024年国庆档下滑14.1%。其中，观影人次/平均票价分别为4933.5万次/36.6元，分别同比-5.3%/-9.4%；2）从单日票房来看，本次国庆档票房呈现先抑后扬的趋势。10月1日至10月6日单日票房分别同比下滑35.0%/22.5%/18.2%/11.5%/12.5%/14.5%至3.21/2.89/2.56/2.39/2.09亿元，10月7日票房同比增长20.8%至1.86亿元，票房表现先抑后扬可能与国庆假期多出一天有关；3）《志愿军》《731》等影片表现良好。国庆档期票房前三的影片分别为《志愿军：浴血和平》《731》《刺杀小说家2》，档期票房分别为4.43、3.41、2.91亿元，占档期整体票房比重分别为24.5%、18.9%、16.1%，表现较为突出。4）政策推动内容供给恢复，AIGC持续推动行业降本增效。5）投资建议：关注广电21条为代表的政策拐点后的供给侧修复，以Sora可灵为代表的AIGC技术应用有望带动全行业降本增效，看好播映平台如芒果超媒、哔哩哔哩，优质内容生产方光线传媒、华策影视，院线端的万达电影等。5）风险提示：宏观经济波动、政策效果具有不确定性、行业竞争加剧。

　　评论：

　　国庆档票房略有下滑，单日票房表现先抑后扬

　　国庆档票房下滑约14%，主要由于平均票价下降。截至10月8日18时，国庆档票房为18.08亿元，相比2024年国庆档下滑14.1%。其中，观影人次/平均票价分别为4933.5万次/36.6元，分别同比-5.3%/-9.4%。从单日票房来看，本次国庆档票房呈现先抑后扬的趋势。10月1日至10月6日单日票房分别同比下滑35.0%/22.5%/18.2%/11.5%/12.5%/14.5%至3.21/2.89/2.56/2.39/2.09亿元，10月7日票房同比增长20.8%至1.86亿元，票房表现先抑后扬可能与国庆假期多出一天有关。

　　头部影片表现良好，前三影片档期票房占比接近60%

　　《志愿军》《731》等影片表现良好。国庆档期票房前三的影片分别为《志愿军：浴血和平》《731》《刺杀小说家2》，档期票房分别为4.43、3.41、2.91亿元，占档期整体票房比重分别为24.5%、18.9%、16.1%，表现较为突出。

　　政策推动内容供给恢复，AIGC持续推动行业降本增效

　　从政策端来看，8月21日发布的“广电21条”，优化审查机制、放开题材限制，核心目的是从实际出发加强内容供给和创新，对内容创作行业释放了较为积极的信号。

　　从技术端来看，以Sora、可灵为代表的AIGC技术持续带动全行业降本增效。1）OpenAI于10月1日发布的Sora2能够处理复杂的动作场景，如体操或划桨运动，同时遵循物理规则，如动量和浮力。此外，该模型还能同步生成对话、背景音效和声音效果，创造出从逼真到动漫风格的统一视听体验。“入镜”功能是Sora2的一大亮点。用户只需进行一次性短视频录制，捕捉自己的形象和声音，即可将自己或朋友插入生成的视频场景中。2）可灵AI于9月23日推出可灵2.5Turbo模型，同时更新文生视频、图生视频两大功能。从效果来看，新模型在文本响应、动态效果、风格保持、美学效果等维度均有大幅提升。

　　投资建议：

　　关注广电21条为代表的政策拐点后的供给侧修复，以Sora、可灵为代表的AIGC技术应用有望带动全行业降本增效，看好播映平台如芒果超媒、哔哩哔哩，以及优质内容生产方光线传媒、华策影视，院线端的万达电影等。

　　风险提示：

　　宏观经济波动、政策效果具有不确定性、行业竞争加剧。

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国信证券 张衡,陈瑶蓉