农业周报：政策和市场催化，行业产能去化速度有望加快

　　报告摘要

　　一、市场回顾

　　本周农业指数上涨，板块表现弱于大市。1.本周，申万农业指数上涨0.15%，同期，上证综指上涨1.42%，深成指上涨2.4%，农业板块整体表现弱于大市；2.细分到二级子行业，除了养殖指数下跌以外，其他子行业指数上涨，其中动保和种植涨幅领先；3.前10大涨幅个股主要集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3名个股依次为天马科技、华绿生物和宏辉果蔬。

　　二、核心观点

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：市场和政策双双催化，行业产能去化动力增强

　　猪价近期明显下跌。本周末，全国生猪出厂均价12.25元/公斤，较上周跌0.1元；主产区15公斤仔猪出栏均价24.86元/公斤，较上周跌0.54元；

　　生猪屠宰开工率环比上升，出栏重量企稳。本周末，全国规模以上屠宰企业开工率为37.89%，较上周升3.31个百分点，较上年同期升9.23个百分点；上上周，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重89.57公斤/头，较之前一周升0.01公斤，较上年同期降2.11公斤；2025年1-8月，15家上市公司生猪出栏量11348万头，同增16.4%。

　　基本面+政策面共振，行业产能去化启动。据统计局数据，截至8月末，全国能繁母猪存栏4038万头，较上月末少4万头，较去年末高点少34万头。上周末，主产区自繁自养头均亏损74元，较上上周多亏50元。非瘟疫情近期在越南和我国广西出现，养殖业所面临的疫情风险上升。9月16日，发改委联合农业农村部等有关部门召开生猪产能调控座谈会，会议再次释放减产能的明确政策信号。由于产业链育肥和扩繁环节双双由盈转亏，市场化去产能动力明显增强；进入4季度，行业企业规避疫情风险的需求上升。我们认为，当前时点，生猪养殖业基本面和政策面的变化有利于行业产能去化。

　　个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。

　　2）白鸡：鸡苗近期震荡，鸡肉价格上涨

　　鸡价震荡走弱：本周末，烟台鸡苗均价3.5元/羽，较上周持平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.37元/斤，较上周持平；白条鸡均价14.4元/公斤，较上周涨0.1元；

　　行业产能处于历史高位水平，前7月引种较少：本周末，父母代在产存栏水平仍处于历史相对高位水平。上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.22元，较上上周多亏了0.66元。行业前7个月未从美国、新西兰引种，仅从法国引种，全行业祖代鸡更新量同比下降明显。预计4季度鸡价有望上涨。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注益生股份。3）黄鸡：鸡价大幅上涨，产能低位

　　鸡价近期回落：2025年8月，温氏黄鸡售价12.15元/公斤，较上月涨2.26元；立华黄鸡售价11.69元/公斤，较上月涨1.92元；行业产能底部上升：父母代在产存栏水平近期较年初有所回升但幅度有限，整体处于历史较低水平。黄鸡行业产业链一体化模式养殖8月大幅盈利，一改前期亏损格局。黄鸡价格自年初以来在成本线附近偏弱震荡，近期开始大幅上涨主要受产能低位和消费需求恢复增长的影响；预计4季度，随着秋冬消费旺季的到来，消费需求继续增长，鸡价或持续反弹。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。

　　4）动保：行业景气底部复苏，关注行业产能变化

　　动保行业景气年初以来触底回升，主要上市公司中报业绩表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品2季度市场均价相较于1季度都有不同程度的上涨，进入3季度仍保持高位。国产猫三联疫苗上半年销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。

　　2、种植产业链

　　1）种业：产业政策持续优化，转基因推进

　　粮价上涨有利于种子价格上涨。中长期来看，粮食安全和提高农业生产效率是基本国策所在，转基因生物技术产业化将在政策助力下持续推进，种子产品升级迭代将有利于带动优质种子公司销售放量和价格提升，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。2）种植：粮价企稳，中期或继续上涨

　　粮价各品种价格近期基本结束调整，中期或继续上涨。本周末，全国小麦收购均价2438元/吨，较上周涨4元。中期来看，由于粮食进口减少，且国际粮价上涨预期较强，以及国内粮食最低收购价政策利好支撑作用持续存在，国内粮价或继续震荡上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：本周末，全国生猪出厂均价12.25元/公斤，较上周跌0.1元；上周末，主产区自繁自养头均亏损74元，较上上周多亏50元。截至25年8月底，全国能繁母猪存栏4038万头，月环比减0.1%；

　　肉鸡：本周末，烟台鸡苗均价3.5元/羽，较上周持平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.37元/斤，较上周持平；白条鸡均价14.4元/公斤，较上周涨0.1元；上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.22元，较上上周多亏0.66元；

　　饲料：上周末，肉鸡料均价3.45/公斤，较上上周持平；育肥猪料价格3.34元/公斤，较上上周持平；

　　原奶：上周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.04元/公斤，较上上周持平；全国牛奶零售价12.19元/升，较上上周持平；

　　水产品：本周末，威海海参批发价100元/公斤，较上周涨10元；扇贝/对虾/鲍鱼批发价为10/340/80元/公斤，较上周持平；粮棉糖：本周末，南宁白糖成交均价5780元/吨，较上周跌4元；全国328级棉花成交均价14846元/吨，较上周跌263元；上上周末，全国玉米收购均价2386元/吨，较之前1周跌10元；本周末，国内豆粕市场均价3016元/吨，较上周涨1元；全国小麦收购均价2438元/吨，较上周涨4元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

点击复制链接查看完整PDF研报

太平洋 程晓东