航空机场行业专题研究：扩大免签，航空何时复苏？

　　扩大免签，入境游高增长

　　优化过境免签、扩大单方面免签，2025年1-8月免签入境外国人同比增长52%、国际航班客运量增长25%，未来有望继续高增长。2025H1入境游外国人，仅为出境游中国人的40%，人数低于日本、土耳其，未来增长空间较大。2009-19年日本放宽签证，入境游人数增长3.7倍。

　　科技、安全，吸引入境游

　　入境游高增长，得益于中国城市的科技、安全、基建等优势，加上优化免签政策、支付服务、离境退税等。中国外贸规模庞大、物价相对低廉，也吸引入境游。

　　供需改善，票价有望回升

　　如果入境游高增长，带动航空客运周转量增速维持6%左右，超过飞机数量近3%的增速，而飞机利用率、客座率上升空间有限，那么供需改善有望转化为票价上涨。

　　风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值，入境游增长不及预期

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天风证券 陈金海