公用事业行业—电力天然气周报：云南增量机制电价结果可观，8月我国天然气表观消费量同比增长1.8％

　　本期内容提要:

　　本周市场表现：截至10月10日收盘，本周公用事业板块上涨3.5%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨3.25%，燃气板块上涨5.50%。

　　电力行业数据跟踪：

　　动力煤价格:秦港动力煤价格周环比持平。截至10月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价703元/吨，周环比持平。截至10月10日，广州港印尼煤(Q5500)库提价732.82元/吨，周环比下跌0.95元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价758.93元/吨，周环比下跌0.99元/吨。

　　动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，电厂日耗周环比增加。截至10月10日，秦皇岛港煤炭库存641万吨，周环比增加65万吨。截至10月9日，内陆17省煤炭库存9415.9万吨，较上周增加171.2万吨，周环比上升1.85%；内陆17省电厂日耗为341.9万吨，较上周增加69.2万吨/日，周环比上升25.38%；可用天数为27.5天，较上周下降6.4天。截至10月9日，沿海8省煤炭库存3350.9万吨，较上周下降40.0万吨，周环比下降1.18%；沿海8省电厂日耗为206.7万吨，较上周增加17.7万吨/日，周环比上升9.37%；可用天数为16.2天，较上周下降1.7天。➢水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至10月11日，三峡出库流量22100立方米/秒，同比上升206.09%，周环比下降7.14%。

　　重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至9月20日，广东电力日前现货市场的周度均价为284.90元/MWh，周环比下降3.80%，周同比下降15.5%。截至9月20日，广东电力实时现货市场的周度均价为280.40元/MWh，周环比下降12.81%，周同比下降15.2%。2）山西电力市场：截至9月26日，山西电力日前现货市场的周度均价为311.28元/MWh，周环比下降18.53%，周同比下降2.0%。截至9月26日，山西电力实时现货市场的周度均价为354.38元/MWh，周环比下降9.59%，周同比上升20.9%。3）山东电力市场：截至9月19日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.79元/MWh，周环比上升0.37%，周同比下降17.9%。截至9月19日，山东电力实时现货市场的周度均价为329.84元/MWh，周环比上升3.37%，周同比上升3.4%。

　　天然气行业数据跟踪：

　　国内外天然气价格：中国LNG到岸价周环比上升，美国、欧洲气价周环比下降。截至10月10日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4031元/吨，同比下降20.90%，环比上升0.37%；截至10月10日，欧洲TTF现货价格为11.32美元/百万英热，同比下降10.8%，周环比下降1.6%；美国HH现货价格为3.03美元/百万英热，同比上升31.2%，周环比下降8.7%；中国DES现货价格为10.98美元/百万英热，同比下降15.1%，周环比上升5.2%。

　　欧盟天然气供需及库存：2025年第39周，欧盟天然气供应量55.8亿方，同比上升14.3%，周环比上升2.5%。其中，LNG供应量为27.2亿方，周环比下降1.4%，占天然气供应量的50.9%；进口管道气28.6亿方，同比下降7.6%，周环比上升6.5%。2025年第39周，欧盟天然气消费量（我们估

　　算）为45.5亿方，周环比上升12.5%，同比上升5.5%；2025年1-39周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2246.3亿方，同比上升5.6%。国内天然气供需情况：2025年8月，国内天然气表观消费量为364.10亿方，同比上升2.5%。2025年8月，国内天然气产量为212.40亿方，同比上升6.1%。2025年8月，LNG进口量为635.00万吨，同比下降2.9%，环比上升16.7%。2025年8月，PNG进口量为551.00万吨，同比上升5.6%，环比上升6.0%。

　　本周行业重点新闻：1）光伏0.33元/度、风电0.332元/度，云南机制电价竞价结果出炉：根据昆明电力交易中心消息，机制电价竞价情况简报：昆明电力交易中心于2025年9月29日组织云南省2025年6月1日-12月31日全容量并网的增量新能源项目机制电价竞价，共218家项目主体、529个新能源项目参与申报。中标项目509个，光伏项目出清机制电价0.33元/度，风电项目出清机制电价0.332元/度。2）2025年8月全国天然气表观消费量同比增长1.8%：10月9日，国家发展改革委发布2025年8月份全国天然气运行快报。据快报数据，2025年8月，全国天然气表观消费量364.1亿立方米，同比增长1.8%。1—8月，全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%。

　　投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

　　风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期，国内天然气消费增速恢复缓慢。

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信达证券 李春驰,邢秦浩,唐婵玉