社会服务行业双周报（第116期）：中美新一轮经贸谈判窗口期，重视社服内需板块配置价值
核心观点
周观点：中美新一轮经贸谈判窗口期，重视社服内需板块配置价值。中美双方已就经贸问题进行多轮谈话并发布相关声明，随着APEC会议临近，10月中美进入新一轮经贸谈判窗口期。北京时间10月10日，特朗普在社交媒体上威胁称再次对华加征关税及限制关键软件出口。美国政策高度反复性加剧全球经济不确定性，在此背景下，受外部环境影响较小、以内循环为主的消费领域值得关注，如茶饮、K12及学历教育、大众餐饮、旅游板块等。回顾2025年4月，A股社服（申万）板块中涨幅最领先的为学大教育，也有诸多餐饮旅游板块标的区间内实现上涨。港股社服（申万）上涨的集中在茶饮和教育板块，涨幅最领先的为古茗（上涨47.8%）及卓越教育集团（上涨31.0%）。
板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌2.75%，跑输大盘4.22pct。报告期内（2025年9月29日-2025年10月11日），国信社服板块涨幅居前的股票为新高教集团（11.97%）、奈雪的茶（10.26%）、人瑞人才（4.76%）、豆神教育（2.98%）、九毛九、百胜中国、米奥会展、兰生股份、国旅联合、北京人力。国信社服板块跌幅居前的股票为希教国际控股（-12.27%）、同道猎聘（-9.73%）、银河娱乐（-8.94%）、KEEP（-8.76%）、君亭酒店、科德教育、新濠国际发展、东方甄选、美高梅中国、云南旅游。
行业与公司动态：2025年国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，总花费8090.06亿元，经测算日均同比分别增长1.6%和1.0%，假期出行热度延续。浙江省绍兴市义务教育阶段学生今年起享受春假、秋假各3天，至此浙江省11个设区市全面推行中小学春秋假制度。四川眉山、遂宁等地放宽事业单位招聘年龄限制，本科学历上限38周岁，研究生43周岁，退役军人额外放宽2周岁，该政策基于四川省人社厅今年1月提出的深化就业改革实施意见，旨在推动用人单位适当放宽用工年龄限制。蜜雪集团以总计近3亿元收购现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”53%股权，标的公司拥有约1200家加盟门店。风险提示：政策变动、行业竞争加剧、消费环境修复不及预期等。
投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置携程集团-S、亚朵、同程旅行、BOSS直聘、小菜园、古茗、蜜雪集团、卓越教育集团、中国中免、长白山等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。
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