交通运输行业周报：聚焦中美博弈下的航运、航空板块
投资要点：
行业动态跟踪
快递物流：
1）广东局联合省市场监管局部署规范快递投递服务行为，要求旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，保障消费者和基层从业人员合法权益。广东省邮政管理局联合省市场监督管理局印发《关于规范快递投递服务行为强化农村地区领取邮件快件违规收费问题治理的通知》，强化快递服务质量监管，维护消费者用邮权益。通知要求，压紧压实企业主体责任，规范快递末端投递服务行为，切实保障用户用邮知情权和选择权；要旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，推动落实行业自律，切实保障基层企业和从业人员合法权益；要依法对违规行为进行查处。
2）国家邮政局局长赵冲久发表第56届世界邮政日致辞，承认快递行业存在“内卷式”竞争，或传达监管决心和持续性。2025年10月9日国家邮政局党组书记、局长赵冲久在第56届世界邮政日致辞，提到行业高质量发展的基础不够稳固、“内卷式”竞争仍在持续、网络安全稳定压力较大的问题，要求坚决贯彻落实习近平总书记关于邮政业重要指示精神，充分发挥邮政业在现代物流业中的先导性、引领性作用，加快建设与中国式现代化相适应的邮政业。
3）兴通股份再次以第一名成绩获得非液氨专用液化石油气（含化工气体）船运力。兴通股份2025年9月再次以第一名95.2分的成绩获得7,000立方非液氨专用液化石油气（含化工气体）船运力。根据兴通股份公众号，2019年至今，交通运输部共开展八次沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力综合评审，公司连续七年八次累计12个项目均以第一名的成绩获得新增运力。
航运船舶港口：
1）交通运输部对美船舶收取船舶特别港务费：2025年4月，美国对中国海事、物流和造船业实施301调查措施，决定自10月14日起对中资船舶加收港口服务费。对此，交通运输部依据《国际海运条例》发布公告，自同日起对涉美船舶征收“船舶特别港务费”。征收对象包括：由美方企业、组织或个人拥有、运营，或持有25%以上股权的企业运营的船舶，以及悬挂美国旗或在美建造的船舶。费用按航次计收，同一航次挂靠多个中国港口的仅在首港缴纳；同一船舶一年最多收取5个航次。
本次港口费用的涉及范围不仅包括一些纯正的美国公司，亦会涉及在美上市的欧洲与亚洲航运公司。根据我们测算，面临潜在中国特别港务费的船舶涵盖几乎所有航运板块。在主要航运板块方面：
散货船613艘/5466万DWT，占全球运力的5.54%。其中，Capesize158艘/2769万DWT，占全球运力的6.84%；
原油轮164艘/3112万DWT，占全球运力的7.00%。其中，VLCC51艘/1516万DWT，占全球运力的5.64%；
成品油轮144艘/1218万DWT，占全球运力的6.39%；
集装箱船311艘/168万TEU，占全球运力的5.18%；
LNG船68艘/555万DWT，占全球运力的7.96%；
LPG船60艘/124万DWT，占全球运力的3.41%。
2）加沙停火协议第一阶段达成并生效，关注后续红海通航情况：当地时间9日，哈马斯宣布在埃及沙姆沙伊赫与各抵抗组织达成加沙停火协议。谈判基于特朗普提出的加沙和平计划，就结束加沙冲突、确保以色列全面撤军、开放人道主义援助和交换被扣押人员达成一致。以色列总理内塔尼亚胡当地时间10日表示，以军在实现作战目标后宣布停火，但将继续在加沙驻军施压哈马斯直至其解除武装。加沙地带停火协议已于当地时间10日中午12时（北京时间17时）生效。
3）本周上海出口集装箱运价指数上涨：SCFI综合运价指数较上周环比上涨4.1%，至1160点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+10.0%/+4.9%；上海-美西/美东运价分别环比变化+0.5%/+2.8%；上海-东南亚运价环比下降1.7%
4）本周原油轮运价略有下降：BDTI指数较上周环比下降2.5%，至1084点。VLCCTCE环比下降13.8%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化-22.5%/-12.0%/-5.3%；Suezmax TCE环比上涨6.3%；Aframax TCE环比上涨0.6%。
5）本周成品油轮运价下降：BCTI指数较上周环比下降3.9%，至571点。LR1中东-日本环比下降6.4%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-6.2%/-5.4%/-11.3%。
6）本周散货船大船运价下降：BDI指数较上周环比下降4.3%，至1941点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化-5.8%/-2.7%/-3.0%。
7）本周新造船价指数下降：新造船船价指数较上周环比下降0.21点，为185.26点；
油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/-0.75点/-0.22点；当月集装箱船价指数较上月环比下降0.18点。
航空机场：
1）中美关税再次冲突，航空供应链再添风险。10月9日，美方拟禁止中国航司部分中美航班飞越俄罗斯领空；中方同日宣布对稀土相关技术等物项实施出口管制的决定。10月10日，摩擦进一步扩大，美国总统特朗普威胁自11月1日起对中国商品加征100%关税，并宣称作为对中国稀土出口管制措施回应的一部分，美国可能会对波音飞机零部件实施出口管制。
2）8月客运需求增长4.6%。据国际航空运输协会IATA，2025年8月全球航空客运需求定期数据要点如下：航空客运总需求（按照RPK收入客公里计算）同比2024年8月增长4.6%。总运力（按照ASK可用座公里计算）同比增长4.5%。8月载客率86.0%，同比上升0.1个百分点，创该月历史新高。国际需求同比2024年8月增长6.6%。运力同比增长6.5%，载客率85.8%，同比上升0.1个百分点。国内需求同比2024年8月增长1.5%。运力同比增长1.3%。载客率86.3%，同比上升0.1个百分点。
公路铁路：
1）9月29日—10月5日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，9月29日—10月5日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物8043.1万吨，环比增长0.95%；全国高速公路货车通行4413.7万辆，环比下降27.55%。
2）国庆中秋假期日均全社会跨区域人员流动量同比增长6.2%，非营业性小客车人员出行量同比增长7.1%，自驾仍是出行绝对主力。10月1日至8日（国庆中秋假期），累计全社会跨区域人员流动量预计达到24.32亿人次，创历史同期新高；日均3.04亿人次，同比（2024年国庆假期7天日均，下同）增长6.2%。其中，铁路客运量预计共1.54亿人次，日均1924万人次，同比增长2.6%。公路人员流动量预计共22.48亿人次，日均2.81亿人次，同比增长6.5%；其中，公路营业性客运量预计共3.07亿人次，日均3833万人次，同比增长2.9%；高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量预计共19.41亿人次，日均2.43亿人次，同比增长7.1%。
二、核心观点
快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；3）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；4）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。
航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着OPEC+增产持续加速，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。3、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。
船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三
重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望在2025年下半年开始提升、全球脱碳法规有望在2025年10月正式立法、地缘事件影响或在下半年有所缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力。
航空：展望后市，Q3业绩有望成为长期行情启动信号。当前，需求增速虽平稳但可持续、存量供给与增量供给双紧、油汇对成本端改善、“反内卷”成为行业共识等均形成明确趋势，建议提前布局。重点关注公司：华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股。
供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。
港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。
风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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