建筑装饰行业跟踪周报：建筑PMI小幅回暖，继续推荐结构景气的专业工程板块

　　投资要点

　　本周（2025.10.03–2025.10.10，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅2.84%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.51%、-0.36%，超额收益分别为3.35%、3.2%。

　　行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布9月PMI：建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，建筑业景气水平小幅回升。从市场预期看，新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别比上月上升1.6个百分点/0.7个百分点，反映新订单承压的状况有所改善，企业预期回暖。（2）“十四五”规划纲要确定的102项重大工程涉交通项目全部开工：102项重大工程预计年底前全部完成规划目标，“十四五”前四年，我国交通固定资产投资达到15.2万亿元，同比增长23.3%。重大交通工程的全面开工后有望释放实物工作量，利好相关工程和基础材料需求。

　　周观点：

　　（1）9月建筑业PMI小幅回升至49.3%，反映建筑业景气水平小幅回升。其中新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别比上月上升1.6个百分点/0.7个百分点，反映新订单承压的状况有所改善，企业预期回暖。从上半年建筑板块中报情况来看，收入和利润仍然承压，现金流有所改善，基建和地产投资弱势下使得板块整体承压，部分专业工程领域表现相对较好；基建地产链实物需求承压，但稳增长政策仍有潜在加力空间，可观察后续中央重大基建项目力度的增强，以及化债深入推进后对地方投资的支撑作用，继续关注财政政策的加力节奏、以及城市更新推动和重点工程项目对区域需求拉动；我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。

　　（2）出海方向：2025年上半年我国对外承包工程完成营业额同比增长9.3%，新签合同额同比增长13.7%，增速有所加快；其中在共建“一带一路”国家新签合同额同比增长21%；全球贸易摩擦升级及区域冲突，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，近期建议关注俄乌局势进展及重建预期变化。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际等。

　　（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在当前全球AI技术加速迭代的背景下，国际半导体巨头及云端服务供应商持续加码资本支出布局，半导体洁净室景气度有望延续，同时海外开拓有望成为新增长点，推荐圣晖集成，建议关注亚翔集成、柏诚股份等。

　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

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东吴证券 黄诗涛,石峰源