汽车行业月报（2025年9月）

　　行情综述

　　9月沪深300指数上涨3.20%，申万汽车行业指数上涨5.17%，跑赢大盘1.97个百分点，在申万31个一级行业中排名第7。9月，二级细分行业中，汽车零部件板块（+8.97%）、摩托车及其他板块（+1.87%）、乘用车板块（-0.46%）、商用车板块（-0.59%）、汽车服务板块（-1.23%）。三级行业中，涨幅最大的三个板块是汽车电子电气系统（+23.07%）、底盘与发动机系统（+14.44%）和其他汽车零部件（+7.78%）；跌幅最大的三个板块是其他运输设备（-6.21%）、综合乘用车（-5.11%）和汽车经销商（-2.95%）。

　　个股：9月汽车行业294家上市公司中，141家实现上涨，其中涨幅前三为天普股份（+135.81%)、山子高科（+93.61%)和科博达(+77.28%)。跌幅前三为建设工业(-26.79%)、湖南天雁(-25.54%)和天雁B股(-21.34%)。

　　估值方面：截至2025年9月19日，申万汽车板块PE（TTM）31.10倍，位于近5年的72.98%分位点。

　　汽车产业链数据观察

　　截至9月30日，浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价为1254.60万元/吨，较8月31日上涨7.39%。锌锭(0#)市场价为2.18万元/吨，较8月31日下降10.67%；铝锭(A00)市场价为2.07万元/吨，较8月31日上涨3.65%。

　　截至10月10日，碳酸锂均价为7.35万元/吨，周环比下降0.33%，月环比下降5.10%；磷酸铁锂动力型均价在3.37万元/吨，周环比下降0.44%，月环比下降6.13%；三元材料523均价为122.33万元/千克，周环比上涨3.86%，月环比上涨7.59%；截至10月13日，电解液（三元圆柱2.6Ah）均价为1.79万元/吨，周环比上涨1.42%，月环比上涨2.58%；截至9月22日，正极材料（磷酸铁锂）均价为3.43万元/吨，与上月持平。

　　投资建议

　　根据中国汽车流通协会初步统计，9月全国乘用车市场零售223.9万辆，同比去年9月增长6%，较上月增长11%，今年以来累计零售1,700.4万辆，同比增长9%。新能源销量增长情况表现突出。9月全国乘用车新能源市场零售130.7万辆，同比去年9月增长16%，较上月增长17%，全国乘用车新能源零售渗透率58.5%，今年以来累计零售887.8万辆，同比增长24%。

　　新车在9月密集上市反映出车市竞争升级。9月有超过70款新车发布或上市，其中不乏潜在爆款车型，如面向家庭用户的中大型SUV吉利银河M9、拥有前后双激光雷达的问界M7、当前鸿蒙智行最便宜的产品尚界H5、华为技术的赋能的享界S9T、定位高端大型SUV配备5颗激光雷达和双英伟达Thor芯片的极氪9X等。高端车型单车利润提升有望带动车企盈利能力提升，建议关注10月各车企核心车型销量增长情况。

　　今年，国家安排3000亿元超长期特别国债用于以旧换新补贴。汽车补贴类型包括报废更新和置换更新。今年汽车以旧换新国家补贴再加码，一方面扩大了补贴范围，涵盖了国四排放标准燃油乘用车；另一方面延长了政策周期，提供更充足的决策时间。符合乘用车报废补贴标准的老旧乘用车保有量在2500万辆左右。第四批690亿元支持消费品以旧换新超长期特别国债资金，在国庆中秋假期前下达各地。截至目前资金已经全部下达，有利于金九银十销量冲刺。

　　风险提示

　　1、汽车消费需求不及预期；2、政策落地不及预期；3、技术推进不及预期；4、原材料价格大幅波动。

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国新证券股份 方曼乔