半导体行业月报：原厂陆续发布涨价函，存储器周期继续上行

　　投资要点：

　　9月半导体行业表现相对较强。2025年9月国内半导体行业（中信）上涨13.86%，同期沪深300上涨3.20%，其中集成电路上涨11.86%，分立器件上涨0.44%，半导体材料上涨17.92%，半导体设备上涨27.27%；半导体行业（中信）年初至今上涨55.02%。2025年9月费城半导体指数上涨12.36%，同期纳斯达克100上涨5.40%，费城半导体指数年初至今上涨27.91%。

　　全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器价格持续上涨。2025年8月全球半导体销售额同比21.7%，连续22个月实现同比增长，环比增长4.4%；根据WSTS的预测，预计2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%。下游需求呈现结构分化趋势，AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q2北美四大云厂商谷歌、微软、Meta、亚马逊资本支出合计同比增长69%，环比增长23%；25Q2国内三大互联网厂商阿里巴巴、百度、腾讯资本开支合计同比增长168%，环比增长12%。全球部分晶圆厂产能利用率25Q2环比显著提升，全球部分芯片厂商25Q2库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商25Q2库存水位环比大幅下降。2025年9月DRAM与NAND Flash月度现货价格持续上涨，TrendForce预计25Q4DRAM与NAND Flash价格有望继续上涨。根据SEAJ的数据，全球半导体设备销售额25Q2同比增长23%，中国半导体设备销售额25Q2同比下降7%，2025年8月日本半导体设备销售额同比增长15.6%，环比下降1.3%。全球硅片出货量25Q2同比增长9.6%，环比增长14.9%，SEMI预计25H2将持续复苏。综上所述，我们认为目前半导体行业仍处于上行周期，AI为推动半导体行业成长的重要动力。

　　投资建议。受益于AI应用以及数据中心、客户端和移动等领域日益增长的存储需求推动，2025年9月闪迪、美光、三星等存储原厂陆续发布涨价函，表示将调涨存储器价格。根据中国闪存市场的数据，2025年9月DRAM指数环比上涨6.11%，NAND指数环比上涨5.57%；TrendForce预计25Q4整体DRAM价格将上涨13-18%，预计25Q4NAND Flash价格平均涨幅达5-10%。根据TrendForce的研究，在传统数据中心储存分层架构中，HDD凭借极低的成本优势，稳居冷数据主流储存方案；随着AI推理应用扩张，冷数据储存需求急速攀升；由于全球主要HDD制造商近年未规划扩大产线，无法及时满足AI驱动的突发性、巨量储存需求，有望推动北美云厂商加速应用企业级SSD，大容量企业级SSD或将于2026年呈现爆发性增长。目前存储器周期继续上行，阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI基础设施建设相关的资本开支，AI及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。

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中原证券 邹臣