有色金属行业跟踪周报：中美贸易摩擦局势升级推升避险情绪，贵金属价格伴随波动率放大续创新高

　　投资要点

　　回顾本周行情（10月13日-10月17日），有色板块本周下跌3.07%，在全部一级行业中排名第一。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块下跌3.60%，小金属板块下跌3.84%，金属新材料板块下跌3.05%，贵金属板块上涨3.19%，能源金属板块下跌5.24%。工业金属方面，本周美国持续加码对华商品出口管制，叠加中国对美籍船舶征费，APEC会议前中国贸易争端有进一步烈化倾向，工业金属价格整体震荡偏弱。贵金属方面，本周中美贸易摩擦局势升级推升避险情绪，贵金属价格续创新高，但基于波动率快速放大背景下，警惕短期由于美国政府重启或中美关税争端缓和导致的回调风险。

　　周观点：

　　铜：基本面供需双弱，中美地缘摩擦升级压制风险偏好，铜价震荡偏弱。截至10月17日，伦铜报收10,607美元/吨，周环比上涨2.25%；沪铜报收84,390元/吨，周环比下跌1.77%。供给端，截至10月17日，本周进口铜矿TC上行至-40.5美元/吨，本周国内两家冶炼厂正式进入检修周期，市场供应量再度缩减；力拓三季度铜产量飙升10%至20.4万吨；需求方面，9月中国新能源汽车产销161.7万和160.4万辆，环比增16%和15%；国庆假期后高价铜限制下游需求，国内社库小幅累库；宏观层面，本周中美关税摩擦升级，市场风险偏好有所下行，但利率市场现已完全定价年内美联储尚有两次降息预期，铜价短期将维持高位震荡走势，留意后续中美进一步表态。

　　铝：地缘局势扰动致短期价格波动，铝价高位盘整下游接货情绪好转。截至10月17日，本周LME铝报收2,779美元/吨，周环比上涨1.18%；沪铝报收20,910元/吨，周环比下跌0.33%。供应端，本周中国电解铝行业无增减产行为，理论开工产能达到4413.50万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比持平，铝棒产能利用率环比上升0.14pct，本周电解铝的理论需求有所上升，本周电解铝社会库存环降1.98%至62.98万吨。本周随着中美地缘局势紧张，铝价震荡偏弱，随着铝价高位盘整，下游接货上接纳情绪有所改善，预计铝价维持20000-21000区间震荡，后续进一步观察需求端的落地情况以及中美两国后续APEC会谈前后表态。

　　黄金：中美贸易摩擦局势升级推升避险情绪，贵金属价格伴随波动率放大续创新高。截至10月17日，COMEX黄金收盘价为4276.90美元/盎司，周环比上涨5.76%；SHFE黄金收盘价为999.80元/克，周环比上涨10.90%。美国10月费城联储制造业指数录得-12.8，大幅低于预期的9，前值为23.2，由于美国联邦政府继续停摆，多数经济数据停止公布，市场交易转向中美新的贸易争端，本周美国持续加码对华商品出口管制，叠加中国对美籍船舶征费，APEC会议前中国贸易争端有进一步烈化倾向，市场整体避险情绪上升从而大幅推涨贵金属价格。本轮贵金属波段行情的两大逻辑：1）实际利率快速下行；2）欧洲财政端压力及美元信用危机在中期角度仍逻辑通畅，短期贵金属快速上行的同时整体波动率也在快速放大，警惕短期由于美国政府重启或中美关税争端缓和导致的回调风险。

　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。

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东吴证券 孟祥文,徐毅达