食品饮料行业研究：节后白酒价盘企稳，关注底部板块性价比配置
白酒：本周秋糖收官，由于间隔较近、渠道反馈延续中秋&国庆趋势；从热度来看，秋糖虽不及春糖，但参展厂家&参会经销商等热度仍不错。从品类&香型趋势来看，今年秋糖的参展酒厂并未呈现明显的香型集中趋势，酒店展中浓酱清主流香型开发商点状均有分布；从产品层面，今年秋糖更突出“低度”与“光瓶酒”，头部酒企如山西汾酒推出25度新品、今世缘推出22度新品，旨在探索出海契机及契合当下具备结构景气的大众自饮赛道。此外，秋糖线上诸多自媒体&参展酒商进行直播推介&带货，充分体现当下线上化加速渗透的趋势。
临近三季报披露，目前市场已基本定价Q3行业加速出清的趋势，这也意味着社会库存将步入“被动去库”阶段，因此节后主流白酒单品价盘表现相对趋稳，流通市场参与方的价格预期正逐步夯实。考虑双十一窗口期临近，预计线上低价补贴仍会对线下流通价盘产生扰动，但我们预计主流白酒单品批价再下行空间有限。
我们建议重视白酒板块的左侧配置契机，虽白酒板块估值整体较6月下旬底部有所修复，但主要受益于流动性改善，而非基于基本面改善的配置比重修复，且近期板块情绪再有回落。考虑到此轮周期的动销底逐步探明，表观业绩压力正加速释放，海外降息预期提升、旺季动销反馈环比持续改善、当下正值自上而下政策窗口期，我们看好白酒板块的配置价值。
配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。
啤酒：啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮等现饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软饮等多元化发展。考虑到啤酒酒企不错的业绩置信度与股息水平，建议持续关注。
黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望形成合力、竞争格局趋缓，当前逐步临近旺季、边际催化仍可期；中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注。
休闲零食：受益于下游渠道扩张、推新节奏加快，板块延续高景气。下游新渠道如零食量贩门店9月仍保持较快的开店速度，且单店同比降幅收窄。本周盐津在山姆渠道上新溏心鹌鹑蛋，验证其在产品端的研发实力和响应速度，未来仍有望打磨更多大单品，优化产品结构提升利润率。我们持续看好零食量贩开店空间及魔芋品类红利，推荐万辰集团、盐津铺子、卫龙美味。建议关注洽洽食品新成本采购情况，Q4有望实现业绩改善。
软饮料：旺季渐近尾声，行业延续结构增长态势，景气度拐点向上。当前我们仍看好高景气细分赛道龙头，叠加自身渠道管理优势、品类扩张潜力有望维持业绩高增长，推荐东鹏饮料、农夫山泉，关注预调酒基本盘企稳的百润股份。调味品：餐饮需求依旧平淡，居民端结构升级速度放缓，景气度底部企稳。当下我们看好需求相对稳健&护城河深厚可支撑业绩持续增长，同时亦有餐饮修复弹性逻辑的个股。持续推荐外部开发新客户求增量&内部推进降本增效的龙头海天味业，以及海外市占率持续提升&糖蜜成本有望下行的安琪酵母，建议关注旺季需求改善同时具备股息率支撑的颐海国际。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
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