石油化工行业研究：供给压力增加叠加风险偏好恶化，原油下跌

　　本周行情综述

　　原油：本周油价回落，主要由于特朗普威胁可能加征关税使市场风险偏好下降。同时消费旺季结束后，中东原油出口及产量持续增加给市场带来过剩压力。尽管特朗普表示授权CIA在委内瑞拉行动，短期地缘风险上升。但相比俄乌冲突及中东风险，委内瑞拉原油出口受到波及的可能性较低；市场短期关注点回到累库预期。尽管短期地缘仍有扰动。但中期看供需偏弱仍是主要矛盾。截止10月17日，WTI现货收于57.46美元，环比-1.44美元；BRENT现货收于61.08美元，环比-3.97美元。EIA10月10日当周商业原油库存环比+352.4万桶，前值+371.5万桶。其中库欣原油环比-70.3万桶，前值-76.3万桶。汽油库存环比-26.7万桶，前值-160.1万桶。炼厂开工率环比-6.7%至85.7%。美国原油库存上升，净进口量环比减少。美国产量1363.6万桶/天，美国净进口数据环比-62.4%。截至10月10日当周，美国活跃石油钻机数环比-4部至418部。

　　炼油：原油价格下跌市场观望心态较重。汽油需求在国庆长假过后下滑，秋收秋种可能对柴油需求形成支撑。本周国内主营炼厂平均开工负荷为81.23%，较上周下跌1.03个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为50.28%，较上周下跌0.15个百分点。山东地炼汽油库存50.99万吨，环比上涨1.77%；山东地炼柴油库存86.73万吨，环比上涨4.82%。本周期山东地炼平均炼油毛利为225.77元/吨，较上周期下跌23.42元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为547.82元/吨，较上周期下跌71.31元/吨。

　　聚酯：气温下降及双十一订单陆续下达，预计织造终端需求边际可能出现好转。但原油价格下跌原料走势不明朗，预计织造仍以观望及刚需补库为主。PTA加工费保持在200元/吨附近震荡。涤纶长丝POY150D平均盈利水平为176.46元/吨，较上周平均毛利上涨60.27元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为6.46元/吨，较上周平均毛利上涨77.77元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为65元/吨，较上周平均毛利上涨27.50元/吨。原料端，PX方面，受宏观担忧情绪影响，国际石脑油价格大跌，PX长流程端生产压力减轻，PXN水平逐步恢复，目前在220-230美元/吨附近，短流程方面，PX-MX价差仍在110美元/吨上方，生产利润较为可观。PTA方面，自身供需端仍未见明显改善，故PTA加工费维持弱势，截至10月15日，PTA行业加工费为128.29元/吨。

　　烯烃：乙烯市场，本周国内乙烯市场均价为6385元/吨，较上周同期均价下跌175元/吨，跌幅2.67%，CFR东南亚收盘价格780美元/吨，较上周末价格下跌2.5%。经过前期的让利销售，供方外销压力有所缓解，且部分企业计划采取降负和提高下游自用的方式减少外销，短期预计乙烯市场偏弱整理。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为6215元/吨，较上周同期均价下跌255元/吨，跌幅为3.94%。多套丙烯装置检修与重启计划并存，部分聚丙烯、丁辛醇以及环丙装置存调整计划，业内人士谨慎，供需博弈局面依旧，外加宏观影响加重商家观望情绪，后续仍需关注各大丙烯以及下游装置运行情况。

　　风险提示

　　地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。

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国金证券 孙羲昱