非银行业周报：三季报业绩高增预期强化，非银攻守兼备

　　三季度权益市场表现有望夯实头部险企三季报业绩。尽管去年9月末权益市场亮眼表现，但是我们认为不必过分担忧高基数压力，2025年第三季度7-9月权益市场持续表现亮眼，上证指数今年第三季度涨幅为12.73%（去年同期为12.44%），保险长期资金入市的背景下，险企三季度权益投资收益弹性有望释放。

　　中国财险：公司发布前三季度业绩预增公告，预计前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428亿元；单季度来看，Q3单季净利润约130-183亿元，同比增长57%-122%。公司2025H1承保利润130亿元，同比增长45%，综合成本率94.8%，同比-1.4pct。我们认为自然灾害减少，大灾赔付同比减少助力承保质态改善，同时权益市场表现同步带动业绩增长。

　　新华保险：公司发布前三季度业绩预增公告，2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润预计为299.86亿元至341.22亿元，与2024年同期相比，预计增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65%。Q3单季利润高增58.2%至101.3%，我们认为主要受益于权益仓位高且风格契合市场行情。

　　东吴证券25年三季报利润有望创历史同期新高，整体保持较快同比增速。10月14日，东吴证券发布上市券商首个三季报预告，公司预计2025年前三季度实现归母净利润27.48亿元到30.23亿元，同比增加50%至65%。从利润规模来看，2025年前三季度东吴证券归母净利润有望超过2015年同期（22亿元）和2021年同期（19亿元），迎来历史同期新高。从增速来看，1H25东吴证券归母净利润19亿元，同比+65.8%，三季报归母净利润同比增速较中报有所放缓，但依然保持较高水平。预告公告中提到，报告期内，公司财富管理、投资交易等多项业务收入同比增长，成为推动经营业绩持续提升的重要引擎。我们认为，今年8月以来资本市场交投热度保持高位，券商自营、经纪、两融等业务有望受益，2025年行业整体业绩也有望持续修复。

　　上市券商加大增持回购力度，维护股东利益并提升投资价值。今年以来上市券商增持回购力度提升。回购方面，据中国证券报统计，截至2025年10月15日已有东方证券、国泰海通、西部证券等9家上市券商累计回购股份超23亿元，回购股份数量达2.16亿股。而去年同期仅有4家券商合计回购不足2亿元，回购家数与金额规模均实现提升。增持方面，长城证券控股股东华能资本服务有限公司完成5017万元增持；天风证券实控人湖北宏泰集团斥资逾5亿元，累计增持1.79亿股，占公司总股本2.06%。我们认为在业绩高增背景下，增持回购有助于释放现金流充裕的积极信号，强化券商业绩对股价的锚定效应，同时降低波动幅度，进一步提升券商股投资价值。

　　投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。三季报业绩高增预期强化，非银板块攻守兼备。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本。券商方面，资本市场投融资改革持续深化推进，稳市机制完善等，有助于提升资本市场吸引力。市场交投活跃度保持高位，两融余额扩大，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。

　　风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。

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民生证券 张凯烽,李劲锋