电力设备行业跟踪周报：锂电需求旺盛涨价诉求强、AIDC潜力可观

　　投资要点

　　电气设备9435下跌5.3%，表现弱于大盘。光伏涨0.52%，核电跌5.15%，锂电池跌5.19%，电气设备跌5.3%，新能源汽车跌5.72%，风电跌8.9%，发电设备跌9.23%。涨幅前五为向日葵、四方股份、石大胜华、

　　和顺电气、天际股份；跌幅前五为广大特材、嘉泽新能、新宏泰、百利电气、智慧能源。

　　行业层面：人形机器人：具身触觉企业千觉机器人完成亿元Pre-A轮融资，11.6亿定增启动，均普智能加码具身智能机器人产业化布局，江苏省具身智能机器人标准化技术委员会获批成立，智元发布新一代工业级交互式具身作业机器人精灵第三代人形机器人CyberOne作品著作权，杭州率先立法护航具身智能机器人产业，科沃斯战投领投，国内G2，优必选再获大单与知名汽车公司达成人形机器人采购协议，小米登记一体化关节领先创企完成近亿元A轮融资。储能：25年9月国内新型储能新增装机3.08GW/9.17GWh，同比增长205%/171%；前三季度新增装机31.77GW/85.11GWh，同比增长19%/28%。国家发改委、能源局：联合印发《跨省跨区电力应急调度管理办法》，送出受入省用户侧参与电费分摊。电动车：9160.4万辆，同环比+25%/15%，其中出口21.2万辆，同环比+102%/+4%；9月电池产量151.2GWh，同环比月国内电动车销量35%/8%，累计1122GWh，同比增51%；9月国内动力装机76GWh，同环比+40%/22%，累计装机494GWh，同环比43%，其中铁锂占比81.5%；理想汽车CEO李想：最快3年、保守5年全自动驾驶智能汽车将实现；宁德时代与京东达成全面战略合作，联合广汽推出新车定价10至12万之间；全新问界M7上市21天交付破万，27.98万起；中国新能源汽车动力电池回收利用标准体系将进一步完善；特斯拉陶琳：上海工厂四季度已全力增产，三季度全球交付49.7万辆创新高；市场价格及周环比：钴：SMM电解钴38.10万/吨，+9.0%；百川金属钴39.00万/吨，+10.3%；镍：上海金属网12.28万/吨，-0.9%；碳酸锂：SMM工业级7.11万/吨，-0.3%；SMM电池级7.34万/吨，-0.3%；电解液：SMM磷酸铁锂1.85万/吨，+0.0%;SMM三元动力2.26万/吨，+0.0%;前驱体：SMM四氧化三钴32.70万/吨，+11.4%；三元523型13.45万/吨，+4.3%;正极：SMM磷酸铁锂-动力3.35万/吨，-0.3%；三元811型15.55万/吨，+2.0%;三元622型13.90万/吨，+4.1%;负极：百川石油焦0.28万/吨，+0.8%；DMC碳酸二甲酯：电池级DMC0.55万/吨，+0.0%;EC碳酸乙烯脂0.43万/吨，+0.0%;六氟磷酸锂：SMM0.338元/wh，+1.8%;圆柱18650-2500mAh7.55万/吨，+10.2%;百川7.50万/吨，+16.3%；电池：SMM方形-铁锂5234.5元/支，+1.8%；固态电池：奇瑞展出全固态电池模组，电芯能量密度600Wh/kg；灵鸽科技与全球硫化物全固态电池创领企业达成战略合作。新能源：超百亿多晶硅整合巨擎平台将获批！甘肃机制电价竞价结果：风、光同价0.1954元/千瓦时、61个项目入围；新疆机制电价：风电0.252元/kwh、光伏0.235元/kwh，华电、广核、中核等企业项目入围。国家发改委：绿色甲醇和可持续航空燃料生产项目将获得中央专项资金支持。江苏发改委：江苏“136号文”正式下发，存量平价项目执行期6年，增量11月竞价存量0.391元/千瓦时，增量风光同场竞价。本周硅料53.00元/kg，环比0.00%；N型210R硅片1.40元/片，环比-3.45%；N型210硅片1.70元/片，环比0.00%；双面Topcon182电池片0.29元/W，环比0.00%；双面Topcon182组件0.70元/W，环比0.00%；玻璃3.2mm/2.0mm元/平，环比0.00%/0.00%。风电：财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，对风力发电增值税政策作20.25/13.30出重大调整，明确自2025年11月1日起至2027年12月31日，仅对纳税人销售自产的海上风力发电产品保留50%增值税即征即退优惠，陆风优惠退坡。华能启动H4#海上风电项目308MW获核准。本周招标2.81GW，陆上2.81GW/海上暂无；本周开/中标暂无。本月招标4.21GW，同比-23.77%：陆上3.8同比-25.78%/+2.00%。25年招标92.57GW，同比+17.37%：陆上83.42GW/海上9.15GW，同比+15.57%/GW/海上0.41GW，

　　同比+36.97%。本月开标均价：陆风1620元/KW，陆风（含塔筒）2112元/KW。电网：世界海拔最高特高压变电站建设取得关键节点进展。

　　公司层面：思源电气：25年前三季度营收约138.27亿元，同比+32.86%；归母净利润21.91亿元，同比+46.94%；其中Q3营收约53.30亿元，同/环比+25.68%/+1.13%；归母净利润约8.99亿元，同/环比+48.73%/+6.20；容百科技：25年前三季度营收约89.86亿元，同比-20.64%；归母净利润约-2.04亿元，同比-274.96%；其中Q3营收约27.37亿元，同/环比-38.29%/-16.66%；归母净利润约-1.35亿元，同/环比-227.45%/-155.35%；阳光电源：每10股派发现金股利9.50元，总计19.50亿元；华友钴业：25年前三季度营收约589.4亿元，同比+29.57%；归母净利润约42.16亿元，同比+39.59%；其中Q3营收约217.4亿元，同/环比+40.85%/+12.35；归母净利润约15.1亿元，同/环比+11.53%/+3.18；当升科技：与博苑股份签署《战略合作框架协议》，在固态锂电材料技术合作开发、产品供应、市场推广、股权投资等领域建

　　立长期、全面、稳定的战略合作关系。

　　投资策略：储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，今明年预计30-40%增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场光储平价需求持续，我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-50%，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&固态：9月销量160万，同环比+25%/15%，全年预计增长30%，26年预计15%+增长；欧洲9月主流9国电动车销量合计31万辆，同环比35%/76%，累计增30%，上修全年增长至30-35%；同时9月储能装机及招标继续亮眼，电池供不应求，10月排产进一步提升10%，旺季再上台阶，且各家指引高景气度延续，其中，储能需求超预期，价格已上涨1-3分/wh，预计Q4价格仍有提升空间，材料方面，6F和铁锂涨价确定性强，其余材料26年涨价有望跟进，短期受出口管制错杀，实质影响极小，回调即买点，继续全面看好锂电池板块，首推宁德、亿纬锂能、欣旺达等。同时材料环节一二线厂商产能已打满，涨价诉求强烈，6F和高压密铁锂涨价可能性高，预计26年有望开始盈利有望修复，看好科达利、璞泰来、天赐等锂电龙头公司，同时固态中试线2H25密集落地，继续强推硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。机器人：英伟达近期加码人形本体和大模型，Tesla预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，我们继续全面Gen3将于10-11月定型，股东大会有望展示，25Q4下订单、26年初量产，2030年依然看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；工控：工控苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年25年需求总体继续弱复国内海风10GW+，翻倍增长，Q2是拐点，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，铸件等零部件涨价，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：三季度国内终端需求支撑偏弱，排产端暂时小幅下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，当前价格50元/kg+，硅片和电池顺价，组件待观察终端需求；今明年全球光伏装机增速为15%/5%，欧洲分布式和新兴市场持续需求好，看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、玻璃、电池和组件等。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。

　　投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利和增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、金盘科技（干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、全民智驾超预期）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、

　　东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、优优绿能（充电桩模块龙头、大力布局HVDC）、天

　　奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储率先起量）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、伟创电气（变频伺服持续增长、大力布局人形机器人）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、远航精密（镍带箔龙头、固态镍基潜力大）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱股份（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、祥鑫科技（汽零和结构件稳健、积极布局人形/AIDC/液冷）、三星医疗（海外配网和电表

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东吴证券 曾朵红,阮巧燕