军工行业E周刊第199期：行业持续改善，重点关注军贸、机器人

　　本期内容提要:

　　一周行情回顾：1）指数表现：本周(10.13-10.17)上证综指下跌-1.47%，创业板指数下跌-5.71%，国防军工指数下跌-5.12%，跑输大盘3.65个百分点，排名第22/29。2）细分赛道：受印尼有望采购J10等新闻催化，本周地面兵装、航空等军贸相关标的涨幅居前。

　　机器人迭代迅速，C端+B端持续突破。1）智元发布精灵G2机器人，订单过亿，已经开启商业化交付。机器人具有高性能运动关节。可以满足汽车零部件制造、精密操作、物流分拣等多种场景运作。2）Figure03发布，相较于前两代人形机器人，Figure03迭代明显，并突破部分C端场景应用。可以实现进行端茶送水、与宠物玩耍、整理房间、洗盘子、将衣物放入洗衣机等家庭工作，也可以担任酒店前台、送快递、分拣包裹，甚至担当宴会上的服务生。3）机器狗进入警用场景：“九三阅兵”同系列四足仿生机器人的警用型号正式在浙江警方日常巡逻中应用，我们认为警用场景有望成为机器狗突破放量的新场景。

　　印尼有望采购中国歼-10战机，军贸市场前景广阔，有望持续突破。据印尼安塔拉通讯社、《雅加达环球报》报道，印尼国防部长沙夫里周三（10月15日）确认，该国有望采购中国歼-10战斗机。1）军贸市场持续突破：“九三阅兵”展示了我国军事实力和先进装备，有望成为国内军贸催化剂，此次印尼采购规划有望成为国内军贸突破口。2）我国武器装备性价比高，具有较高竞争力，有望持续切入国际军贸市场。3）国内军贸成长空间大：2024年中国在全球军贸出口市场排名第六，仅占3.9%，成长潜力大。

　　核心观点：景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，自2025Q2起，火炬电子/宏达电子/鸿远电子等上游电子元器件业绩明显改善，标志行业大拐点已现，我们预计，军工板块业绩将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场等亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）事件催化：十四五目标加速冲刺、十五五规划展开，重点关注新一代战机，以及无人化、智能化等方向。

　　投资主线与受益标的：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。我们认为，站在当前时点，随着十四五目标加速冲刺，军工板块估值吸引力提升，配置性价比有望增强，建议继续超配军工行业，重点方向：1）新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等；2）无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。3）卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等。4）导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。5）景气反转、低估值：火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等。

　　风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。

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信达证券 张润毅,孙然