通信行业周报：光模块需求可见度再提升，豆包日均token调用量达30万亿

　　1）海外链看，OpenAI持续扩大合作范围，加速算力投入。A）OpenAI与博通合作推进10GW定制AI加速器部署，目标于2026年下半年启动，2029年底完成。B）与软银Arm共研定制CPU，构建完整AI芯片堆栈。C）Agent功能整合进salesforce。将Agent功能及ChatGPT等模型整合进Salesforce的Agentforce360平台，大幅提升企业在CRM、销售等场景的操作效率，并为下一代模型提供支撑。同时OpenAI制定五年商业计划，承诺1万亿美元的支出。我们认为在OpenAI引领下，海外大模型厂商可能将加速融资，持续扩大算力投资。2）OCP大会召开，2027年光模块需求量可见度再得到提升。根据美国OCP大会，2025-2027年光模块（400G/800G/1.6T）需求分别为：5000万只、7500万只、1亿只。我们看好中长期光模块需求可见度提升带来业绩的增长、板块估值水平的提高。3）台积电3Q25利润率超预期，对4Q指引积极。台积电发布3Q25业绩，单季度毛利率达59.5%，环比+0.9pct，同比+1.7pct，超此前55.5-57.5%的预期。我们认为主要系AI需求旺盛，带来高利润率的急单所致。公司指引4Q25营收为322-334亿美元，预计毛利率为59-61%，全年CAPEX为400-420亿美元，再确认行业景气度。4)字节披露最新token调用数量，国内算力需求稳健提升。火山引擎披露，豆包大模型日均tokens使用量从2024年5月的1200亿增长至2025年9月的超30万亿，国内大模型应用已进入大规模商业化落地阶段，带动国产链景气度向上。5）仕佳光子发布3Q25业绩，公司3Q25营收5.7亿元，同比+103%、环比+2%，归母净利润0.8亿元，同比+243%，环比-33%，略低于市场此前预期，我们认为主要系公司AWG产品放量节奏问题，仍然看好光通信行业贝塔。

　　细分赛道：

　　服务器：本周服务器指数-5.85%，本月以来，服务器指数-8.28%。OpenAI推进10GW算力部署，其百万GPU AI工厂采用英伟达Vera Rubin GPU，直接拉动服务器端芯片需求。台积电3Q25高毛利及产能扩张，为其Grace Blackwell等芯片代工提供保障。

　　光模块：本周光模块指数-7.55%，本月以来，光模块指数-12.35%。谷歌布未来五年在印度安得拉邦投资150亿美元，建设美国以外最大的AI数据中心枢纽，配套新型能源系统与光纤网络，进一步扩大其全球AI算力网络。我们看好主权AI在未来接力CSP厂商，为算力需求的增长提供动力。CPO进展看，博通CPO技术在Meta测试中实现100万小时无故障运行，功耗降低65%，我们看好数据传输速率升级背景下，CPO渗透率的持续提升。

　　IDC：本周IDC指数-6.24%，本月以来，IDC指数-8.91%。豆包大模型日均tokens使用量从2024年5月的1200亿增长至2025年9月的超30万亿，国内大模型应用已进入大规模商业化落地阶段。我们看好国内AI生态正形成一个加速迭代的内部循环：新模型发布-国产芯片适配-大模型优化，软硬件协同进化。国产链有望进入拔估值阶段。

　　核心数据更新：

　　电信业务量收增速逐步提升。前8个月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.8%。8月我国光模块出口数据有所减少，8月当月同比降低28.66%；1-8月累计同比降低15.82%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。

　　投资建议与估值

　　建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

　　风险提示

　　北美AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。

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国金证券 张真桢