食品饮料行业周报：秋糖反馈平淡，内需催化新消费预期

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）1-8月遵义白酒出口额同比增长776.17%；2）9月酒类价格同比下降1.3%；3）湖北白酒市场规模达350亿元。

　　公司新闻：1）贵州茅台：王莉：茅台酱香酒9月终端动销环比明显回升；2）珍酒李渡：汤向阳担任首席执行官；3）华致酒行：推进更多门店接入京东秒送。

　　投资观点

　　白酒板块：本周南京秋糖举办，整体反馈较为平淡。头部酒企参展热情较低，且品牌以开发酒为主，酒企端发力直播等销售模式加速消费者培育，费投进一步聚焦C端。渠道反馈目前动销延续双节趋势，渠道库存小幅去化，但仍处于相对高位，后续年末任务量压力下，预计批价趋势承压，酒企以控量挺价为主要任务。同时，白酒消费场景与价格带表现依旧分化，宴席与自饮场景相对刚性，政商务场景环比改善，但同比压力明显。整体来看，白酒需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等。

　　大众品与新消费板块：本周消费板块反弹，主要系中美关税政策冲击下，市场对于政策加码内需的情绪上涨，市场资金风格切换，有景气改善逻辑或者有受益内需加码的新消费板块获得资金流入。休闲食品板块来看，盐津、卫龙持续受益于魔芋红利释放，随着渠道铺货推进，市场渗透率仍有提升空间，品类营收延续高速增长；西麦食品复合燕麦势能延续，基本盘夯实，大健康产品进驻胖东来等新兴渠道，山姆渠道新品持续导入，叠加成本红利延续，业绩增长确定强。餐饮链催化较多，小菜园拓店顺利，下沉市场空间充足，全年800家门店目标达成概率高，伴随客单价企稳，同店缺口稳步缩小，马鞍山工厂预计2025年底或2026年初投产，建成后将进一步完善全国供应链布局，为中期门店加密奠定基础。茶饮板块来看，国庆高出游率下，茶饮品类凭借低客单、高功能性等特征直接受益，10月9日美团开启“外卖请客”活动，发放奶茶兑换券，进一步利好茶饮需求，建议关注蜜雪、茶百道、古茗、沪上阿姨。

　　我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注卫龙美味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等。

　　饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等，持续关注奈雪的茶。

　　生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

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华鑫证券 孙山山,张倩