商贸零售行业跟踪周报：老铺黄金预告新一轮调价，看好短期销售催化与品牌持续破圈

　　投资要点

　　本周（10月13日至10月19日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.59%，申万社会服务0.02%，申万美容护理-0.80%，上证综指-1.18%，深证成指-0.83%，创业板指+2.35%，沪深300指数-0.81%。

　　老铺黄金发布调价预告。2025年10月17日老铺黄金发布预告，公司将于2025年10月26日进行产品价格调整。此次产品调价可以对冲近期金价急涨对毛利率的影响，提价预告有利于催化短期产品销售，同时加强公司消费者对自身“眼光”的认知，品牌力有望进一步破圈。

　　2025年年初至今金价持续上涨。10月17日上海黄金交易所黄金Au9999收盘价再创新高至997元/克，本周（10月13至10月19日）金价涨幅达7.6%，年初至今涨幅达60.3%。2025年年初以来，金价呈稳定上涨趋势，消费者已经适应金价水平，终端消费需求迅速释放，社零金银珠宝恢复增长，3月同比实现10+%的增长，4-5月同比实现20+%的高增，8月同比实现+16.8%，黄金珠宝消费增势明显。

　　2025年初以来老铺黄金已进行两轮调价。2025年初以来，老铺黄金已分别于2月25日和8月25日进行两次提价，根据东吴证券研究所门店走访反馈，两次产品提价幅度分别在10%和10-13%左右。老铺黄金前两轮调价期间（2月25日至8月25日）金价涨幅13.2%，第二轮调价至本次调价预告期间（8月25日至10月17日）金价涨幅28.5%。

　　2025H2公司门店渠道持续扩张。截至2025年10月18日，老铺黄金于境内外共有46家门店。2025H2期初至今，老铺黄金于中国境内新增5家门店，分别为深圳湾万象城店、上海新天地店、南京ifc店、北京SKP店、香港ifc店；扩建3家门店，西安SKP店、武汉SKP店、杭州万象城二层店，高端商场覆盖度持续提升，我们预计新拓及优化门店有望拉动25年下半年业绩。

　　投资建议：老铺黄金是我国古法金品类的头部企业，在高净值客户中有较好的口碑，以较好的产品品质设计和服务保持了较好的行业地位。新一轮提价有望显著催化公司短期10月份销售，关注短期催化及长期逻辑，看好2025H2新开门店贡献，海外门店扩张，公司长期品牌力出海值得期待。

　　风险提示：金价波动风险，消费降级下终端消费疲软，海外拓展不及预期，古法黄金品类拓展不及预期，开店不及预期。

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东吴证券 吴劲草,石旖瑄,张家璇,阳靖,郗越,王琳婧