非银金融行业周报：上市险企3季报业绩预告超预期，非银板块攻守兼备

　　周观点：上市险企3季报业绩预告超预期，非银板块攻守兼备

　　本周部分上市险企披露3季度业绩预告，高基数仍实现同比高增，业绩增速超市场预期，保险板块整体超额上涨明显。保险板块8月底以来整体有所调整，估值位于较低水平，预定利率切换有望带来3季度新单增速改善，同时3季报投资收益或明显超预期，看好保险板块当下投资机会。券商板块3季报有望延续高景气，估值仍在低位，看好券商板块布局机会，此外推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租。2025金融街论坛年会拟于10月27日开幕，“一行两局一会”主要负责人将作主题演讲。

　　保险：3季报业绩预告超预期，投资收益或带来3季报高景气

　　（1）本周部分上市险企披露3季报业绩预告，2024年3季度高基数下仍实现较大幅度增长，业绩增速整体超预期，预计3季度股市上涨带动投资收益超预期。10月19日晚中国人寿公告，公司预计前3季度归母净利润同比+50%至+70%（中报+7%）；10月14日新华保险公告，公司预计前3季度归母净利润同比+45%至+65%（中报+34%）；10月16日中国财险公告，预计公司前3季度归母净利润同比+40%至+60%（中报+32%）。（2）长端底部企稳，净资产压力缓解，同时权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企ROE中枢改善，看好PB估值修复，3季报净利润和投资收益有望超预期，H股配置价值相对较高，推荐低估值中国太保和中国平安。

　　券商：9月新开两融账户数创年内新高，业绩景气和低估值下板块攻防兼备（1）本周日均股基成交额2.78万亿，环比-12.7%。中证数据公司最新数据显示，9月份市场新开两融账户20.54万户，创下今年以来最高纪录，环比8月的18.30万户增长12.24%，同比大幅增长288%。（2）东吴证券10月15日公告，预计2025年前3季度归母净利润27.48亿-30.23亿，同比+50%至+65%。根据公司中报业绩计算，预计3季度归母净利润环比-14%至+15%。（3）3季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商3季报业绩同比增速有望进一步扩大；我们预计前三季度上市券商归母净利润同比+53.1%（扣非口径，中报+50.4%），Q3单季度环比+1%。向后展望，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会。三条主线：推荐零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券；海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司；大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：华泰证券，广发证券，国信证券，东方证券H，中金公司H，东方财富，国泰海通；中国人寿，中国太保，中国平安；江苏金租，香港交易所。受益标的组合：同花顺，九方智投控股，新华保险。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。

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