海光信息(688041)25Q3营收同比高增，归母净利润受少数股东损益扰动

　　海光信息(688041)

　　核心观点

　　25Q3营收同比高增，归母净利润受少数股东损益扰动。公司发布25Q3财报，2025年前三季度实现营业收入94.90亿，同比+54.65%；归母净利润19.61亿元，同比+28.56%；扣非归母净利润18.17亿元，同比+23.18%。分季度来看，25Q3公司实现营业收入40.26亿元，同比+69.60%、环比+31.38%；归母净利润7.60亿元，同比+13.04%、环比+9.26%；扣非归母净利润7.27亿元，同比+10.56%、环比+12.17%。从收入端来看，受益于国内人工智能的快速发展以及信创服务器CPU的自主可控，国内高端芯片市场需求持续增长，公司通过深化与整机厂商、生态伙伴在重点行业、领域合作，加速在客户端的导入，25Q3营收实现同比高增。从利润端来看，25Q3少数股东损益为4.39亿元，同比+110%、环比+89%，大幅增长，进而导致公司归母净利润增速放缓。

　　毛利率、费用率同比下滑，环比提升。公司25Q3实现毛利率60.0%，同比-9.1个pct、环比+0.7个pct，主要由于：1）公司DCU产品收入占比持续提升，DCU产品毛利率低于CPU产品，进而导致公司整体毛利率同比下滑，但DCU产品具有更高的行业增速，市场空间广阔，公司产品矩阵持续优化；2）25Q3受益公司成本管控，毛利率环比提升。25Q3公司期间费用率为30.0%，同比-1.2个pct、环比+0.1个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.2%、1.1%、27.0%、-1.2%，分别环比-1.33、-0.03、+1.19、+0.30个pct。研发费用增长主要由于公司为进一步巩固自身在AI芯片领域的竞争优势，研发人员数量持续增长，为下一代AI芯片的研发、网络架构的设计等做储备。25Q3公司实现净利率29.78%，同比-7.3个pct、环比-0.5个pct。预付款、存货持续增长，合同负债高位维稳。从供给侧来看，截至25Q3公司预付款、存货分别为26.18、65.02亿元，分别环比+5.55、4.89亿元，季度环比持续增长，供应侧持续改善。从需求侧来看，截至25Q3公司合同负债为28.00亿元，相较于24Q4、25Q1、25Q2末分别+18.97、-4.37、-2.91亿元，仍维持历史高位，产品需求旺盛，夯实全年业绩信心。

　　风险提示：DCU产品迭代低于预期；CPU产品客户端导入低于预期。

　　投资建议：基于服务器生态稳步推进，进而拉动产品销量增长，同时，公司DCU产品持续迭代，产品单价、毛利率有望提升，维持盈利预测，预计2025-2027年收入155/212/256亿元，归母净利润39/55/64亿元，当前股价对应PE=135/97/83x，维持“优于大市”评级。

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