纺织服装行业周报：老铺黄金天猫“双11”表现强劲，361度零售流水延续健康增长

　　投资要点

　　本周观察：纺织制造台企公布2025年9月营收数据

　　我国纺织服装出口：2025年1-9月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1064.77、1152.09亿美元，同比增长2.1%、-2.5%。

　　越南纺织服装出口：2025年1-9月，越南纺织品和服装单月出口同比增长

　　1.8%/20.7%/14.9%/18.1%/19.0%/13.9%/5.3%/-4.8%/9.5%，1-9月累计同比增长8.77%；2025年1-9月，越南制鞋单月出口同比增长-

　　3.7%/33.4%/15.9%/20.5%/7.5%/4.5%/3.3%/-4.0%/9.0%，1-9月累计同比增长7.58%。

　　主要纺织制造台企9月营收表现：

　　裕元集团：9月制造业务营收同比下降3.8%，1-9月营收同比增长2.3%。

　　丰泰企业：9月营收同比下降0.87%，1-9月营收同比下降4.29%。

　　来亿兴业：9月营收同比增长0.65%，1-9月营收同比增长8.16%。

　　聚阳实业：9月营收同比下降28.22%，1-9月营收同比下降0.99%。

　　儒鸿：9月营收同比增长1.59%，1-9月营收同比增长5.39%。

　　行业动态：

　　1)10月10日，日本生活方式品牌MUJI无印良品的母公司良品计画（RyohinKeikaku）发布2025财年（2024年9月-2025年8月）财报。营业收入及各阶段利润均实现增收增益，创下历史新高。在中国大陆，商品布局与营销活动取得成效，销售呈改善趋势。既有店及电商销售同比两位数增长，销售与利润均大幅提升。成本率改善与抑制降价举措同样带来利润率改善。本财年，集团营业收入和利润均有所增长，创历史新高。营业收入增加的原因除了公司在日本和海外开设的新店数量增加外，还有现有门店的稳定销售。截至2025年8月底，随着日本国内外门店拓展的推进，全球门店总数较上期增加107家，达到1412家。在中国大陆，积极优化门店布局，开拓新店，门店数量净增24家，达到422家。

　　2)10月14日巴黎股市收盘后，法国奢侈品巨头LVMH（路威酩轩）公布了截至9月30日的2025财年前九个月业绩报告：总营收同比下降4%至580.9亿欧元（在有机基础上：-2%），其中第三季度总营收在有机基础上同比增长1%，各业务部门及各地区均出现回升，唯独欧洲例外（欧洲前三季度营收同比持平，第三季度则下降2%）。就第三季度而言，管理层在电话会议上表示，几乎所有主要地区的趋势均出现改善。美国和亚洲（不含日本）在第三季度重新实现正增长，中国市场在也第三季度实现了正增长。日本也显著改善，尽管基数仍然较高，但挑战较上半年有所缓和。欧洲总体保持稳定，由于游客消费下降、以及汇率波动影响较年初更为显著，营收受到一定压力。

　　3)10月9日收盘后，老凤祥股份有限公司（下称“老凤祥”，600612.SH）发布公告称，拟通过下属控股子公司老凤祥香港有限公司（Lao Feng Xiang Hong KongCo.,Limited，下称“老凤祥香港公司”）以2400万美元投资认购MaybachLuxuryAsiaPacificCo.Limited（迈巴赫奢侈品亚太有限公司，下称“迈巴赫奢侈品亚太”）20%的股权。迈巴赫奢侈品亚太于2025年2月11日在中国香港注册成

　　立，注册资本为1万港元。其业务经营不涉及迈巴赫汽车，仅涵盖迈巴赫品牌的（非汽车类）奢侈品业务，类别包括但不限于光学产品、马具、时尚服饰、运动用品、家居用品、文具、银器、香水及宠物用品。

　　行情回顾（2025.10.06-2025.10.10）

　　本周，SW纺织服饰板块下跌0.31%，SW轻工制造板块下跌2.22%，沪深300下跌2.22%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.91pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.73%，SW服装家纺上涨0.41%，SW饰品上涨1.44%，SW家居用品下跌1.12%。截至10月17日，SW纺织制造的PE-TTM为21.85倍，为近三年的58.82%分位；SW服装家纺的PE-TTM为30.36倍，为近三年的98.04%分位；SW饰品的PE-TTM为30.46倍，为近三年的89.54%分位；SW家居用品的PE-TTM为25.76倍，为近三年的80.39%分位。

　　投资建议：

　　品牌服饰板块：税务总局利用增值税发票数据，对国庆中秋假期相关消费行业销售收入情况进行分析，国庆中秋假期，日用品、化妆品、鞋帽消费增长较快，销售收入同比分别增长14.9%、19.2%、4.3%。国庆中秋假期，服装消费稳健增长。本周，361度和特步国际公布2025Q3季度经营数据。2025年第三季度，361度在竞争激烈的国内运动服饰市场中，公司依托高质价比产品、超品店快速推进，取得线下、线上零售流水的健康增长。特步主品牌零售流水同比增长低单位数，零售折扣与库销比水平保持平稳，旗下索康尼品牌零售流水同比增长20%以上。继续推荐361度，建议关注特步国际、安踏体育、锦泓集团。

　　纺织制造板块：2025年1-9月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1064.77、1152.09亿美元，同比增长2.1%、-2.5%；越南纺织品和服装出口累计同比增长8.77%，制鞋出口累计同比增长7.58%，9月单月出口增速由负转正。展望2025Q3季度，我们预计开润股份、百隆东方季度业绩有望延续优异增长。从高股息率角度，建议关注百隆东方/裕元集团；从业绩稳健及低估值角度，建议关注申洲国际/开润股份。

　　黄金珠宝板块：10月15日晚8点，天猫“双11”正式开启。老铺黄金官方旗舰店现货开售，表现强劲，仅10分钟成交额突破3亿元，创下品牌历年天猫“双11”销售新纪录，同比增长超848倍。此次活动中，共有12款单品成交突破千万元，其中花丝葫芦、十字金刚杵、金珠钻饰项链三款热门产品成交额均超过3000万元。根据老铺黄金天猫旗舰店，10/26日将迎来年内第三次提价，有望提升公司盈利能力。继续推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生。

　　零售板块：继续推荐名创优品。公司Q2国内同店转正，海外同店环比改善，新店态销售及坪效表现较好。经营利润同比恢复正增，经营拐点显现。9.26日名创优品旗下聚焦潮玩赛道的TOPTOY提交港股上市申请书，我们认为此次分拆有望使TOPTOY以“潮玩”属性被高成长独立定价，进而为母公司名创优品提升估值弹性。建议关注永辉超市，公司今年以来，门店调改节奏逐步加快，并持续关闭盈利能力不佳的存量门店；产品端，推出“品质永辉”、“永辉定制”、自有品牌系列，强化自有品牌产品推出。本周，公司举办“国民品质，人间烟火”产品发布会，永辉超市调改店客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值。

　　风险提示：

　　关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅

　　波动。

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山西证券 王冯,孙萌