海外科技周报：风险偏好下降，宜保守行事
投资要点：
海外AI：本周美国陆军宣布启动“Janus计划”，旨在开发新一代核电技术，为国家防御设施和关键任务提供可靠、安全、有保障的能源。根据特朗普今年五月签订的行政令要求，最迟在2028年9月30日前，美国国内某军事基地必须有一座陆军监管的核反应堆投入运行。反应堆将由商业公司拥有和运营，政府通过分阶段拨款帮助企业实现规模化生产（“nth-of-a-kind”阶段）。陆军将提供技术监管和全核燃料循环支持，以强化防务与工业供应链能力。若Janus计划顺利推进，将强化国内浓缩燃料、反应堆制造与核供应链体系，成为美军能源战略的核心支撑。不过，该计划也面临监管协调、经济可行性及公众安全认知等挑战，其军民融合模式能否平衡效率与透明度，将决定其能否成为美国核能复兴的重要拐点。
板块行情回顾：本周（2025/10/13至2025/10/17）港股科技股回调。恒生科技收于5760.4，指数下跌8.0%，跑输恒生指数4.0pct；费城半导体指数收于6778.0，指数上涨5.8%，跑赢纳斯达克100、标普500指数。本周AI能源板块表现强势，港股消费电子板块下跌。标的涨幅TOP5的公司分别为安森美半导体（+15%）、NUSCALEPOWER（+13%）、科天半导体（+13%）、ALLEGROMICROSYSTEMS（+12%）、美光科技（+11%）；跌幅TOP5的公司分别为小米集团-W（-12%）、商汤-W（-11%）、金蝶国际（-11%）、百度集团-SW（-10%）、伟仕佳杰（-10%）。
Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF除周二外均为净流出。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF除周二外均为净流出，累计录得净流出12.25亿美元。2）本周特朗普关税威胁与信贷风险加剧导致加密核心资产下跌。美东时间本周一，美国财政部长贝森特表示，美国政府已经显著缓解了与中国之间的紧张局势，并表示中美两国上周末进行了“实质性”的沟通。此外，贝森特在接受福克斯新闻采访时表示，中美元首计划于本月底在韩国举行的会晤预计将如期进行。美东时间本周二，美国贸易代表格里尔在接受CNBC采访时表示，特朗普政府可能会在11月1日前对中国征收100%的关税，具体取决于中国是否采取进一步的稀土管制措施。同日，美联储主席鲍威尔在全国商业经济协会会议上出人意料地释放了鸽派信号，暗示美联储可能会提前结束量化紧缩政策。美东时间本周四，锡安银行（ZionsBancorp）和西部联合银行（WesternAllianceBancorp）分别披露了不良贷款和欺诈性贷款问题，加剧了华尔街对信贷市场状况的担忧。受美国区域银行信用风险引发的新一轮避险潮影响，加密核心资产大幅下跌。美东时间本周五，加密核心资产价格继续下探，主要受到杠杆清算以及美国区域银行信用风险的持续影响。
板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所下降。根据CoinMarketCap数据，截至2025年10月17日，全球加密货币现货市场总市值达3.66万亿美元，本周五市值较上周五的4.14万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年10月17日，全球加密货币总交易额为2223.6亿美元，占总市值比重为6.08%。
2）本周加密市场相关标的走势分化。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为MawsonInfrastructureGroup、Canaan、BitDeerTechnologiesGroup、DigiPowerX、Bitfarms。
投资分析意见：本周市场经历了持续的riskoff，在政府关门与中美贸易摩擦加码的大背景下，美股与加密货币持续下跌，而黄金与美债持续上涨。十一期间我们提示了firstbrands倒闭揭示的privateequity行业可能隐含的风险，而本周区域银行欺诈事件则给风险偏好进一步的打击。尽管周五特朗普总统接受采访时表示，不会持续给中国进行贸易关税加码，带动市场有所企稳，但正如JamieDimon在业绩会上所说，当你看到一只蟑螂的时候，大概率周围还有很多。从大周期来看，美国自2008年全球金融危机以来，就再也没有经历过违约潮，这是不符合周期规律的。这场迟到的危机也许早晚会到来，我们继续看好黄金和vix。
风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。
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