计算机：沐曦冲刺IPO，锚定关键客户筑牢国产GPU替代根基

　　沐曦IPO即将上会，拟募资39亿元用于GPU研发与产业化

　　2025年10月17日，上交所官网显示，沐曦集成电路（上海）股份有限公司科创板IPO将于2025年10月24日上会审议。沐曦拟募集资金39.04亿元，目标投向“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”、“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”和“面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目”。

　　沐曦曦云C600/C700推进风险量产/研发，Shanghai Cube机柜对标NVL高密度机柜方案

　　C600：沐曦近日在南京公开发布首款全国产通用GPU——曦云C600，标志着国产高性能GPU实现历史性突破。曦云C600基于沐曦自主知识产权核心GPU IP，并实现了从芯片设计、制造到封装测试的全流程国产供应链闭环，集成大容量存储与多精度混合算力，支持MetaXLink超节点扩展技术，并内置ECC/RAS多重安全防护模块。曦云C600研发项目于2024年2月立项，已于2025年7月完成回片并成功点亮，正在进行功能测试，预计于2025年底进入风险量产。

　　C700：曦云C700研发项目于2025年4月立项，目前正处于软硬件购置和产品设计开发阶段，芯片的核心设计、功能验证已大部分完成，正在进行更深入的性能调优，同时基于先进国产工艺，进行物理实现的迭代和优化。其将在计算能力、存储能力、通信能力及能效比等方面进一步大幅提升，接近英伟达H100水平。

　　Shanghai Cube：Shanghai Cube是纯国产化高算力密度机柜中最接近NVL288/576机柜产品形态之一。第一代Shanghai Cube产品采用沐曦曦云C550系列高性能GPGPU芯片的定制化OAM模组，采取单机柜128卡液冷的高密度部署方式。目前Shanghai Cube成功实现了对DeepSeek671B满血版大模型的高效推理，以及其他主流大模型的训练、微调等支持。

　　市场份额：根据公司第二轮问询函，目前沐曦所占国内市场份额仅约1%，受益于加速国产替代的行业趋势，未来将拥有巨大的业务增长空间。

　　沐曦大力开拓互联网、运营商关键客户，在手订单充足

　　沐曦坚持“1+6+X”发展战略与商业布局，已在10余个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心完成公司产品的大规模部署，并且通过该等智算集群对外提供算力服务以及沐曦向部分终端用户直接或间接进行产品销售。截至25年9月5日，公司在手订单金额（不含税）为14.30亿元，以曦云C500系列板卡为主。

　　目前，沐曦正在大力开拓互联网企业和运营商两类关键客户，已取得一定成效。1）互联网：预计25年9月底将完成相关场景的所有性能测试，2025年内实现首个订单签署，在集群推理、训练优化及行业解决方案打造等多方面已得到客户认可；2）运营商方面，已进入中国电信的集采短名单，并持续积极参与中国移动、中国联通的集采项目入围测试，多个地方智算中心项目同步推进中。

　　投资建议

　　建议关注1）沐曦链：亿都国际控股、瑞晟智能、超讯通信、立讯精密、优刻得等；2）国产算力：寒武纪、云天励飞、浪潮信息、曙光数创、华丰科技、神州数码、软通动力、烽火通信、广电运通、拓维信息、四川长虹、润建股份、数据港、润泽科技、光环新网、科华数据、光环新网、奥飞数据等。

　　风险提示：

　　沐曦上市进展不及预期、芯片封装不及预期、下游客户拓展不及预期、国际贸易冲突风险等。

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中邮证券 陈涵泊,李佩京