银行理财2025年2月月报：节后理财如何迎接红包行情
核心观点
近期理财规模表现出“淡季不淡，旺季不旺”的特点，尤其是1月份理财规模收缩。传统因季节因素（如存款规模考核等）年底理财规模大幅下行，而来年一月份规模又重返增长轨道；去年12月规模下行幅度低于预期，而25年开年1月份理财规模反而下降，1月末理财产品存量规模29.4万亿元，环比上月略微下降0.2万亿元。
除传统季节因素外，机构动机和监管政策对银行理财规模乃至运作的扰动在增加。对于“淡季不淡”，我们判断前者核心在于部分理财子尤其是股份行理财子规模冲量，加大了产品让利和旺季营销；而对于“旺季不旺”，更体现在监管近期督促理财加大整改，尤其取消收益平滑、收盘价估值等方法，让理财和公募基金回归同一要求；受相关政策监管影响，近期理财大幅下调了收益报价基准，部分产品下调幅度在10BP至150BP不等。受债券收益率下滑和同业存款收益下调影响，判断理财产品业绩比较基准预计将进一步下行，新发产品平均业绩比较基准下限大概率在2025年下降40-50BP至2%以下。通过调整业绩基准，理财公司可以更好地管理投资者预期，缓解因市场波动带来的赎回压力，但也会短期影响规模增长。
业绩基准下限下调并不意味着理财公司对高收益资产断舍离；相反这要求理财子更加注重投资策略的优化和创新，以在保持估值稳定性和流动性同时，寻求更高收益机会，具体有两种考量：
一方面，挖掘固收类资产中有补涨机会的品类，如长久期信用债、金融债。银行理财是信用债第一大配置盘，随着基础利率下行、化解地方债务风险基调下信用利差压缩，信用债也跟随步入“低利率低利差”时代。在此环境下，发行人为锁定较低的长期融资成本，倾向于发行长期限债务；同时投资人在配置需求下转向寻求信用或期限带来的相对利差，这带来了长久期信用债、金融债的补涨机会。尤其在债券市场进入震荡期尤其是短端流动性维持紧平衡后，长期限信用债比价效应提升，配置性价比显现同时流动性也在提升。过去保险、企业年金等产品是长期限信用债的主要配置力量，后续银行理财有望加大相关资产配置。
另一方面，探索权益及另类资产品种配置，如红利和Reits。为吸引中长期资金入市，监管部门要求险资加大权益资产配置，如要求国有大型保险公司每年新增保费30%投向权益资产；随着险资OCI账户的壮大，红利赛道既是保险资金长期配置的赛道，又是银行理财创设“固收+”产品较好的资产选择方向；同时理财子也在挖掘Reits、pre-Reits等新赛道，如理财子通过战略配售、网下配售等方式参与市场，如交银理财以战略投资者身份获配华夏中国交建高速REIT达2亿元、招银理财的“招银理财招睿鑫远基础设施封闭1号增强型固收类理财计划”和光大理财的“阳光红基础设施公募REITs优选1号”均加大了相关资产的探索。
风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。
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