中国移动(600941)公司点评：主营业务增长稳健，发布AI行动计划

　　中国移动(600941)

　　2025年10月20日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-3Q实现营收7946.66亿元，同比+0.41%；实现归母净利润1153.53亿元，同比+4.0%。Q3单季度实现营收2508.97亿元，同比+2.53%；实现归母净利润311.18亿元，同比+1.43%。

　　经营分析

　　主营业务增长跑赢行业，EBITDA Margin稳健：行业端国内7月/8月电信主营业务收入分别同比-2.62%/+1.02%。3Q25公司主营业务收入达2162亿元，同比+0.8%，略跑赢行业。1-3Q25公司EBITDA为2654亿元，同比增长0.9%，EBITDA Margin保持稳健，1-3Q25的EBITDA Margin约为33.4%，同比+0.2pct。公司经营现金流净额同比下滑28.1%，我们认为主要因公司支持产业链而加快付款进度。

　　毛利率略有下滑，AI与新兴业务驱动增长：公司3Q25毛利率29.94%，同比-0.88pct，环比-6.09pct，短期承压，我们认为主要系传统业务ARPU值下滑、新兴业务仍处于投入期所致。具体从个人市场看，移动ARPU为48.0元，同比小幅下滑3.0%，我们认为主要系用户规模扩大及套餐结构变化。DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长，但算力基础设施等新型成本投入的增加可能带来短期毛利率的承压。中长期来看，我们仍看好AI与新兴业务贡献利润增量。

　　发布“AI+”行动计划，加速智算建设：公司近期发布“AI+”行动计划，计划到2028年底AI领域投入翻番，建成国内规模最大、技术领先的智算基础设施，智算规模目标突破100EFLOPS；落地超3000个AI+DICT项目，推动AI在新型工业化、政务、农业等领域赋能。公司1H25总智算规模已达到61.3EFLOPS，其中自建智算规模达33.3EFLOPS，较24年底提升4.1EFLOPS，对外服务IDC机架超66万架。我们看好AI业务给公司带来的高成长潜力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为1,084,541.00/1,129,316.95/1,176,473.23亿元，归母净利润为145,328.40/152,069.78/159,466.11亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为16.04/15.33/14.62倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　AI发展不及预期；DICT业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报