农业周报：养猪业面临多重压力，产能去化速度有望加快

　　报告摘要

　　一、市场回顾

　　本周农业指数表现与大市同步，动保指数上涨。1.本周，申万农业指数下跌2.2%，同期，上证综指下跌1.46%，深成指下跌4.99%，农业板块整体表现同步于大市。2.细分到二级子行业，除了动保指数上涨以外，其他子行业指数下跌，动保指数涨幅1.42%；3.前10大涨幅个股主要集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3名个股依次为申联生物、晨光生物和京粮控股。

　　二、核心观点

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：“市场和政策”多重催化，行业产能去化动力增强

　　近期猪价和仔猪价格双双下跌。本周末，全国生猪出厂均价11.17元/公斤，较上周涨0.26元；主产区15公斤仔猪出栏均价22.79元/公斤，较上周跌0.18元；

　　生猪屠宰开工率环比上升，出栏重量企稳。本周末，全国规模以上屠宰企业开工率为34.84%，较上周升3.86个百分点，较上年同期升7.42个百分点；上周，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重89.69公斤/头，较之前一周持平，较上年同期降1.78公斤；2025年1-9月，17家养猪上市公司生猪出栏量13438.63万头，同增18%。

　　行业面临三重压力，产能去化动力将增强。据统计局数据，截至8月末，全国能繁母猪存栏4038万头，较上月末少4万头，较去年末高点少34万头。本周末，主产区自繁自养头均亏损244元，较上周多亏92元。近期全国雨水较往年同期明显增多，不利于非瘟疫情的防控，养殖业所面临的疫情风险在上升。9月16日，发改委联合农业农村部等有关部门召开生猪产能调控座谈会，会议再次释放减产能的明确政策信号。综合来看，养猪业目前面临着“市场价格下跌+疫情风险上升+政策引导”的三重压力，行业去产能动力预计将逐渐增强；个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市

　　公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。

　　2）白鸡：毛鸡价格低位震荡，中期有望上涨

　　近期鸡苗高位震荡，毛鸡低位震荡：本周末，烟台鸡苗均价3.5元/羽，较上周持平，处于历史中位；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.37元/斤，较上周持平，处于历史低位；白条鸡均价14.3元/公斤，较上周跌0.07元，处于历史中位；

　　行业产能升至历史高位水平，9月祖代更新量增加：9月末，白鸡行业祖代和父母代在产存栏水平环比上升，双双处于历史同期高位水平。本周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.03元，较上周少亏了0.2元。行业前7个月未从美国、新西兰引种，仅从法国引种，前9个月全行业祖代鸡更新量同比下降，但9月份祖代更新量环比增加。预计4季度，随着供给的减少，鸡价有望止跌反弹。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注相关公司。

　　3）黄鸡：近期鸡价持续上涨，产能低位

　　近期鸡价持续上涨：2025年9月，温氏黄鸡售价13.53元/公斤，较上月涨1.38元；立华黄鸡售价13.02元/公斤，较上月涨1.33元；行业产能处于历史较低水平：9月末，国内父母代种鸡在产存栏水平环比上月有所回落，处于历史较低水平。黄鸡行业产业链一体化模式企业8月扭亏为盈，9月盈利继续增长。黄鸡价格自年初以来在成本线附近偏弱震荡，8、9月份开始大幅上涨，主要是受到消费旺季需求恢复增长的影响。预计4季度，秋冬消费旺季因素还会支撑需求继续增长，鸡价或持续上涨。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份。

　　4）动保：行业景气底部复苏，关注行业产能变化

　　动保行业景气年初以来触底回升，主要上市公司中报业绩表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品2季度市场均价相较于1季度都有不同程度的上涨，进入3季度仍保持高位。国产猫三联疫苗上半年销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。

　　2、种植产业链

　　1）种业：产业政策持续优化，转基因推进

　　粮价上涨有利于种子价格上涨。中长期来看，粮食安全和提高农业生产效率是基本国策所在，转基因生物技术产业化将在政策助力下持续

　　推进，种子产品升级迭代将有利于带动优质种子公司销售放量和价格提升，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。

　　2）种植：粮价企稳，中期有望上涨

　　粮价各品种价格近期止调企稳，中期有望上涨。本周末全国玉米收购

　　均价2313元/吨，较之前周跌68元；全国小麦收购均价2449元/吨，较上周涨7元。中期来看，由于粮食进口减少，且美联储降息背景下国际粮价上涨预期较强，以及国内粮食最低收购价政策利好支撑作用持续存在，国内粮价或有望上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：本周末，全国生猪出厂均价11.17元/公斤，较上周涨0.26元；上周末，主产区自繁自养头均亏损244元，较上上周多亏92元。截至25年8月底，全国能繁母猪存栏4038万头，月环比减0.1%；肉鸡：本周末，烟台鸡苗均价3.5元/羽，较上周持平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.37元/斤，较上周持平；白条鸡均价14.3元/公斤，较上周跌0.07元；上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.03元，较上上周少亏0.2元；

　　饲料：本周末，肉鸡料均价3.45/公斤，较上周持平；育肥猪料价格3.34元/公斤，较上周持平；

　　原奶：上周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.04元/公斤，较上上周持平；全国牛奶零售价12.18元/升，较上上周涨0.01元；

　　水产品：本周末，威海海参/扇贝/鲍鱼批发价100/10/80元/公斤，较上周持平；对虾批发价为300元/公斤，较上周跌40元；

　　粮棉糖：本周末，南宁白糖成交均价5796元/吨，较上周跌4元；全国328级棉花成交均价14712元/吨，较上周跌44元；上周末，全国玉米收购均价2313元/吨，较之前周跌68元；本周末，国内豆粕市场均价3017元/吨，较上周跌12元；全国小麦收购均价2449元/吨，较上周涨7元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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太平洋 程晓东